骆驼股份(601311):产品、客户结构优化,新能源业务放量加速

事件:公司近日发布2022年3季报,2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利95.74亿/2.99亿/3.23亿,同比+4.73％/-55.64％/-47.90％。3Q22公司营收34.58亿,同/环比+19.41％/+15.15％;归母净利0.96亿,同/环比-43.20％/+52.38％;扣非归母净利0.80亿,同/环比-49.69％/-25.23％。

   1、产品、客户结构优化,新业务取得新进展。3Q22营收34.58亿,同/环比分别+19.41％/+15.15％,主要得益于公司主动调整产品、客户结构,持续推进"优能达"体系建设,积极开拓海外市场等。其中,低压铅酸电池销量同/环比分别+16.23％/+22.47％;低压锂电、储能和锂电回收等新业务稳步推进。

   2、毛利率受短期因素干扰,盈利端修复进行时。

   1)毛利率:3Q22毛利率12.32％,同/环比分别-3.98pct/-0.10pct,主要系部分原辅材料和燃料动力价格上涨。

   2)费用率:3Q22三费费用率7.49％,同/环比分别-1.80pct(销售/管理/财务费用率同比-0.30pct/-0.50pct/-0.99pct)/-0.20pct(销售/管理/财务费用率环比+0.35pct/-0.22pct/-0.33pct),三费费用率变化预计主要受汇兑收益影响,随着原材料及物流成本回归正常区间,盈利能力将得到进一步修复。

   3)扣非净利率:3Q22扣非净利率2.31％,同/环比-3.18pct/-1.25pct,同比下滑预计主要受原材料价格上涨影响,环比下滑预计主要受投资收益(-2.38pct)影响。

   3、低压铅酸电池业务国内、国外双发力。

   1)国内市场:主机配套方面,1H22公司新能源汽车辅助电池销量同比+325％,启停电池销量同比+21％(其中启停AGM电池销量同比+54％);维护替换市场方面,公司累计完成2400多家"优能达"服务商及71000多家"优能达"终端商的建设。

   2)国外市场:公司加大与远洋航运企业合作,增加了多个港口出口货物的交付力度;实现Perodua、KIA两个项目定点;加快海外马来工厂二期的扩建和北美生产基地的建设。

   4、低压锂电池业务、储能业务进展飞速。

   1)低压锂电池业务:1H22公司汽车低压锂电类产品累计销量同比+428％,获得北汽福田、广州汇天、东风、吉利、华菱、三一等9个项目定点。

   2)储能业务:公司推出5KWh至20KWh可满足不同家庭需求的多款户用储能产品,与三峡电能能源管理(湖北)有限公司合作的1GWh储能智慧综合项目一期正式开工。

   投资策略:我们预计公司2022年营收145亿,净利润5.3亿,目前公司股价对应2022年静态估值12.8倍,是市场上难见的低估价值成长公司,推荐重点关注。

   风险提示:原材料价格波动风险、新能源业务风险、汇率波动的风险等。