义翘神州(301047):常规业务稳定增长,CRO板块持续表现亮眼-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营业收入4.30亿元,同比下降47.07％;实现归母净利润2.76亿元,同比下降50.41％;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比下降62.72％。

   单Q3常规收入占比达84％,公司有望进入常态化增长阶段:公司2022年单三季度实现营业收入1.31亿元,同比下降26.52％;实现归母净利润0.84亿元,同比下降26.38％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降58.31％。其中常规业务公司营收1.11亿元,同比增长18.06％,新冠业务大约0.2亿元,同比有所下滑。单季度新冠收入下降主要因全球疫情变化、防控政策调整等因素导致的订单需求减少,同时公司常规业务仍然保持良好的增长趋势,2022年单三季度常规收入占比已经达到了84％,我们预计公司有望逐步进入常态化增长阶段,迎来业绩拐点。

   常规业务稳定增长,CRO服务表现亮眼。2022年前三季度公司常规业务实现收入3.02亿元,同比增长12.59％,新冠相关业务收入1.28亿元,同比下降76.46％。公司持续加大创新研发投入,丰富产品组合,在保持重组蛋白领先地位的同时重点发展CRO板块,抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测等业务的服务成功率和客户满意度不断提升,业绩实现快速增长,22Q1-Q3公司累计交付CRO服务收入0.77亿元,同比增长30.52％,未来有望成为公司常规业务的重要增长动力。?高毛利新冠产品自然减少,影响短期盈利能力。新冠产品的需求下滑导致费用摊薄效应减弱,同时公司持续加大广告营销、产品研发投入,对当期费用率造成一定影响;财务费用则因利息收入、汇率变动等原因持续下降。2022Q1-Q3公司销售费用率21.16％,同比提升13.36pp,管理费用率14.50％,同比提升9.37pp,财务费用率-14.02％,同比下降14.34pp;研发费用率9.14％,同比提升5.19pp;22Q1-Q3公司毛利率86.10％,同比下降8.91pp,净利率64.12％,同比下降4.32pp。

   苏州、泰州子公司快速推进,有望为CRO、培养基等业绩增长提供充足动能。公司子公司建设进展顺利,目前苏州子公司已完成装修验收,已进入实验室设备调试验证阶段;泰州子公司已经完成一期实验室主要装修,开始实验室试运营,二期车间正在建设当中。我们预计相关子公司有望2023年陆续开始正式运营,泰州子公司有望逐步实现培养基等新品的规模化生产,苏州子公司有望为南方药企客户提供就近支撑服务,加速CRO板块业绩释放。

   盈利预测与投资建议:根据三季报数据,我们调整盈利预测,预计新冠业务需求或随疫情缓解逐渐下降,子公司建设完成有望带动细胞培养及等新业务占比提升,预计2022-2024年公司收入6.14、7.02、9.40亿元(调整前7.17、7.86、10.33亿元),同比增长-36％、14％、31％,归母净利润3.72、3.91、4.86亿元(调整前4.19、3.97、4.56亿元),同比增长-48％、5％、24％,对应EPS为2.88、3.03、3.76。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术,未来有望持续维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,销售增长测算不及预期的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。