包钢股份(600010):稀土精矿继续提价,公司稀土业务利润增厚-事件点评

事件:包钢股份发布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022年7月1日起调整为不含税37230元/吨,REO每增减1％,不含税价格增减744.6元/吨,稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨。

   公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库,稀土氧化物储量约1382万吨。公司具有白云鄂博矿西矿采矿权,稀土氧化物储量约为1040万吨。公司对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权,折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7％,共1074.5万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5万吨。公司稀土精矿产量超过全国50％,是全球最大的稀土上游资源供应商。稀土精矿进入提价期。公司与北方稀土是上下游关系,公司只向北方稀土销售稀土精矿。2022年初双方续签《稀土精矿供应合同》,约定稀土精矿销售价格为26887.2元/吨,2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨。2022年6月公司公告与北方稀土的稀土精矿关联交易价格上调为39189元/吨,北方稀土股东大会未通过该项议案。此次稀土精矿交易价格调整为37230元/吨,较年初提高了10342.8元/吨,按照下半年稀土精矿交易量为11.5万吨测算,2022年公司稀土业务净利润增量约为10亿。

   聘任原宝武集团高级管理人员,公司管理水平有望提升。2022年4月,公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理,并提出以吨钢毛利提升为目标,加强产销研结合,公示成本改善情况,未来公司的整体管理水平有望得到提升。

   投资建议与评级:此次稀土精矿价格较上次公告有所下调,导致公司归母净利润降低,考虑到公司稀土储量巨大及稀土行业的高景气度,维持公司"买入"评级。预计2022-2024年公司营业收入为830.18/889.03/912.4亿元,归母净利润分别为35.63/75.57/90.07亿元。鉴于目前公司利润来源于稀土业务,因此不对钢铁业务进行估值,参考稀土行业市盈率24.6,给予稀土业务27倍PE,公司2022年合理估值为962.01亿元。

   风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期风险;钢铁产能扩张超预期,钢铁供给增加导致钢价下行的风险。