内蒙一机(600967):前三季度收入增长30％;研发投入加大-2022年三季报点评

事件:公司10月24日发布了2022年三季报,前三季度实现营收105.6亿元,YoY+29.8％;归母净利润6.0亿元,YoY+14.8％;扣非归母净利润5.7亿元,YoY+18.8％。公司三季报业绩基本符合市场预期。公司收入增长主要原因为公司本报告期按照产品交付进度确认收入,较上年同期增幅较大。

   3Q22收入增长32.3％;利润率整体稳定。单季度看,公司:1)1Q22～3Q22分别实现营收28.0亿元(YoY+46.7％)、43.0亿元(YoY+19.2％)、34.5亿元(YoY+32.3％)。1Q22～3Q22分别实现归母净利润2.1亿元(YoY+16.6％)、2.2亿元(YoY+9.9％)、1.7亿元(YoY+19.4％)。3Q22业绩同比增幅较大。2)3Q22毛利率11.6％,同比提升0.28ppt;净利率4.9％,同比下降0.57ppt。前三季度整体毛利率为10.2％,同比降低0.25ppt;净利率为5.7％,同比降低0.76ppt。公司利润率整体保持稳定。

   研发投入持续加大。公司2022年前三季度期间费用率为4.6％,同比增加1.5ppt,其中:1)销售费用率0.16％,同比减少0.03ppt;2)管理费用率2.8％,同比减少0.56ppt;3)研发费用率2.6％,同比增加0.36ppt;研发费用2.7亿元,同比增长51％。公司研发投入持续加大,但效果显著,上半年累计申报171项专利(含2件高价值发明专利,1件PCT专利),并完成13项国防科学技术奖与17项兵器工业集团科技进步奖的申报;4)财务费用率-0.99％,去年同期-2.7％,主要是利息收入的计入科目有所变化。

   存货增加且流转快,或反映下游需求较好。截至3Q22末,公司:1)应收账款及票据15.9亿元,较年初减少20.5％,主要是应收票据到期收款较多;2)预付款项28.4亿元,较年初减少38.0％,主要是采购原材料等到货转销预付账款导致;3)存货48.1亿元,较年初增加21.3％;4)合同负债46.1亿元,较年初减少61.6％,主要是本期销售产品确认收入转销预收款项,且收到的预收账款较少共同导致;5)总资产较期初减少24.55％,主要是本报告期票据到期解付支付款项较大,且产品交付确认收入较多,存货流转快,预付减少较大导致;6)经营活动净现金流为-58.5亿元,去年同期-44.7亿元,主要是销售商品收到的现金较上年同期有所减少。

   投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,经济效益稳步提升。受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略,公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是8.42亿元、9.88亿元、11.43亿元,当前股价对应2022～2024年PE为17x/14x/12x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。