震安科技(300767):Q3营收及业绩双高增,与中建合资公司或将持续助力市场开拓-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度,公司实现营收/归母净利润6.53/0.79亿元,同增42.0％/0.5％;单2022Q3,公司实现营收/归母净利润2.22/0.24亿元,同增73.5％/85.5％。

   点评:Q3营业收入及归母净利润双高增:2022年前三季度,公司实现营业收入6.53亿元,同比增长42.0％,主要系报告期内公司销售订单增加、隔震减震产品销售收入大幅增长所致;实现归母净利润0.79亿元,同增0.5％。单2022Q3,公司实现营业收入/归母净利润2.22/0.24亿元,同比大增73.5％/85.5％。2021Q4/2022Q1/Q2/Q3,公司单季度营收环比增长率分别为64.0％/8.7％/-11.3％/9.7％,除2022Q2受地方政府严控公建项目的开工批复影响致使该季度营收增速短暂下滑外,公司的营业收入保持稳健增长,市场开拓成果依旧较为显著。销售毛利率维持高位,期间费用率下降明显:2022年前三季度,公司实现销售毛利率/净利率42.6％/12.1％,同增-3.0pcts/-4.8pcts。公司业务快速扩张,应收账款/其他应收账款较2021年末增长34.8％/54.6％,导致坏账准备计提金额增加,信用减值损失扩大至0.25亿元,是公司利润率下降的重要原因。2021Q4以来,公司季度销售毛利率分别为33.2％/37.5％/48.1％/42.9％,2022Q3公司毛利率虽较上季度略有回落,但依旧保持高位水平。2022Q3,公司期间费用率为23.1％,同比/环比增长-5.7pcts/-3.9pcts。在市场竞争加剧的背景下,公司期间费用率得以实现明显下降实属不易。

   与中国建筑合资设立工程公司,或将持续助力市场开拓:公司于9月下旬发布公告,称拟货币出资2,450万元(持股比例49％)与中国建筑西北设计研究院有限公司(货币出资2,550万元,持股比例51％)共同设立中建震安科技工程有限公司。合资公司的主要经营范围为建筑技术服务及减隔震产品销售,其设立有助于公司充分利用自身与中国建筑(601668.SH)的技术、品牌、资源优势共同拓展业务领域,创造新的盈利增长点

   盈利预测、估值与评级:公司2022年Q3营业收入及归母净利润双高增;销售毛利率维持高位,期间费用率显著下降;与中国建筑合资设立工程公司,或将持续助力市场开拓,打造未来新的业务增长点。我们维持公司2022-2024年净利润分别为2.51/4.16/6.25亿元,对应EPS分别为1.01/1.68/2.53元(总股本增加EPS相应减少),对应2022年的动态市盈率为45x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:减隔震政策落地不及预期,行业市场竞争加剧,应收账款回款不及预期,原材料价格波动。