普利制药(300630):收入、利润创单季历史新高,国内外注射剂放量值得期待-2022三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入13.71亿元,同比增长20.59％,归母净利润4.55亿元,同比增长16.73％,扣非净利润4.36亿元,同比增长13.44％。

   收入、利润创单季历史新高,国内外注射剂放量值得期待。2022年前三季度公司收入、利润保持稳健增长,我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动。分季度看,22Q3收入5.75亿元(同比+1.97％,下同),归母净利润1.68亿元(+1.70％),扣非净利润1.67亿元(+0.97％)。Q3公司在疫情缓和之后实现良好恢复,收入、利润均创单季度历史新高,利润端增速慢于收入端主要因为研发费用和财务费用的增长,22Q3研发费用1.26亿元(+33.10％),占收入比例21.87％,同比增加3.47pp,财务费用2560万元(+71.93％),占收入比例4.45％,同比增加1.55pp。公司海外注射剂产品不断丰富,产能瓶颈有望逐渐解除,持续放量值得期待。

   毛利率略有下滑,三项费用率略微增长。毛利率:2022年前三季度毛利率为76.64％(同比-0.76pp/环比2021年+5.06pp),Q1/Q2/Q3毛利率分别为79.50％、72.05％、78.22％,Q2毛利率受原材料成本、制造费用增加、疫情影响而下滑,Q3得到较好恢复。费用率:2022年前三季度销售费用率12.48％(-4.31pp),管理费用率6.11％(-1.96pp),财务费用率4.65％(+7.57pp),三项费用率合计23.24％(+1.30pp),销售费用率下降主要因为收入的快速增长,财务费用率上升主要因为计提可转债利息,前三季度利息费用6789万元(+682％)。22Q3销售费用率12.07％(-2.46pp),管理费用率6.10％(-1.05pp),财务费用率4.45％(+1.55pp),三项费用率合计22.62％(-1.95pp)。研发投入:2022年前三季度、22Q3研发费用分别为2.58亿元(+26.52％)、1.26亿元(+33.10％),占收入比例分别为18.84％(+0.88pp)、21.87％(+3.47pp),研发投入以及占收入比例均持续增长。

   布局造影剂,制剂管线驱动国内外增长。公司2022年半年报披露,开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于5月获得荷兰上市许可,顺利进入造影剂领域,同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验,目前取得产品批文188个,包括境内化学药批文66个、境外制剂生产批件80个、38个原料药批准文号、4个药用辅料生产批准文号,目前在研品种共140余个,涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b(2)和新实体化合物新药,丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面,新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长;国外方面,已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO业务等也将驱动国外业务不断增长。

   盈利预测与投资建议:根据三季报,考虑公司疫情恢复顺利,注射剂品种持续放量,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年收入19.83、25.13、32.23亿元(调整前18.90、23.21和28.03亿元),同比增长31.5％、26.7％和28.3％;归母净利润5.87、7.67和10.03亿元(调整前5.19、6.70、8.49亿元),同比增长40.9％、30.7％和30.7％。当前股价对应2022-2024年PE为19/15/11倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,未来持续快速增长值得期待,维持"买入"评级。

   风险提示事件:药品降价风险;国内外产品获批不达预期风险;外部政策不确定性风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。