润邦股份(002483):环保业务短期拖累,海风业务长期向好-三季点评

事件:2022年10月24日,公司发布《2022年第三季度报告》,公司前三季度实现收入29.2亿元,同比增长1.15％,实现归母净利润1.69亿元,同比下降36.3％,实现扣非后归母净利润1.62亿元,同比下滑31.31％。

   疫情影响海风与环保业务,收入与利润有所下降。公司三季度实现收入12.39亿元,同比增长24.3％,实现归母净利润0.46亿元,同比下降17.63％,实现扣非后归母净利润0.47亿元,同比下滑9.36％。三季度公司毛利率为19.59％,净利率为4.09％,分别同比下滑3.23pct和2.08pct,环比下滑2.33pct和5.75pct。公司收入下滑主要因为海风装机量受到疫情影响较大,公司盈利能力下滑主要原因是环保业务利润率大幅下降,由于行业景气度低,行业中出现了低价竞争等现象,价格水平较低。公司三季度末合同负债为33.1亿元同比增长230.14％,主要是公司订单量大幅增长,公司三季度在建工程为0.84亿元,同比增长0.45亿元。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.7亿元,主要原因是前三季度收到的订单预收款增长所致。

   海风业务长期成长性仍具确定性。公司是国内风电基础桩主要制造商之一,在基础桩制造领域具有丰富的经验和良好的口碑。上半年疫情对海风装机有较大影响,公司基础桩产品相对去年下滑明显,三季度行业装机量有所回升,下半年公司海风业务环比将实现明显增长。海上风电是未来风电发展的主要细分市场,沿海城市纷纷推出"十四五"规划,2022年10月20日,广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展"十四五"规划》,《规划》显示,潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址,初步规划总容量43.3GW,目前广东16个市共规划风电新增装机容量为20.9GW,可见海上风电的发展确定性极强。

   船舶配套需求旺盛,物料搬运业务在手订单充足。公司是国内舱口盖龙头企业,上半年同比增长281.98％,目前船舶制造行业景气度较高,公司船舶配套业务将迎来较好的发展契机。物料搬运业务是公司的核心业务,具有"杰马"和"Koch"品牌,在国内外具有较强影响力,2022年上半年获得阿联酋客户追加的近66亿元人民币的散料设备合同订单,在手订单超100亿,未来将持续交付。环保业务受到经济环境影响,短期利润受损。公司环保业务主要涉及危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务等领域。由于国内宏观经济环境较差,公司环保业务下游需求下滑明显,盈利能力大幅下降,营业利润也明显下滑,不过公司环保业务的盈利能力会随着需求好转而快速恢复。

   投资建议:润邦股份(002483.SZ)为国内风电基础桩核心制造商,同时物料搬运和舱口盖业务在行业中也具备较强的竞争力,预计公司2022-2024年实现归母净利润2.6/4.2/5.0亿元,对应PE为23/14/12倍,给予"增持"评级

   风险提示:风电装机低于预期;物料搬运业务交付低于预期;船舶制造业景气度下滑