楚天科技(300358):扣非净利增速较快,符合此前预期-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,实现收入45亿元,同比+22％,实现归母净利润4.6亿元,同比+15％,扣非归母净利润4.5亿元,同比+22％,符合我们此前预期。

   收入环比增长,管控费用提升效率。2022年前三季度收入分别为13.7亿元、15亿元、16.3,收入端逐季环比提升。公司归母净利润增速较扣非端增速略慢,主要系去年同期子公司楚天华通拆迁补助实现较多营业外收入所致。2022年前三季度公司计提股权激励费用7119万元,若加回激励费用公司扣非归母净利润增速超过30％。从盈利能力来看,上半年公司销售毛利率37.5％,同比-1.3pp,主要系2021年新冠业务毛利率较高造成的高基数效应,以及2022年上游原材料成本升高所致。公司整体费用率稳中有降,前三季度销售费用率10.9％,同比下降1pp,管理费用率6.2％,同比下降0.4pp,研发费用率8.3％,同比基本持平。预计费用率下降主要系公司提升人效,提高运营效率。

   重点布局海外市场,未来有望成为新业绩增长点。公司制药设备全球竞争力突出,2022年大力布局海外市场,已在十余个国家建立销售与服务中心,未来海外业务收入占比有望快速提升。公司子公司德国Romaco上半年经营受欧洲疫情等因素影响录得亏损,预计三季度相关业务有所恢复,有望完成业绩目标。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润为6.8亿元,8.2亿元,9.5亿元,对应估值分别为14倍、12倍、10倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。