东宏股份(603856):营收业绩稳健增长,定增扩张产能保障长期发展-三季点评

22Q3业绩稳健增长,定增扩张产能保障长期发展

   22Q1-3实现营收20.81亿元,同比+26.99％,实现归母净利润1.51亿元,同比+5.65％,扣非净利润1.43亿元,同比+2.55％,单季来看,22Q3单季实现营收6.79亿元,同比+31.68％,实现归母净利润0.21亿元,同比+9.22％。

   另公司拟非公开发行募集不超过5.85亿元(发行不超过0.77亿股),用于年产7.4万吨高性能复合管道(保温和排水领域)及新型柔性复合管道(氢能输送)的项目建设。

   22Q3销量收入双增长,PVC产品快速放量

   22Q1-3公司含保温及PVC管材产品在内合计销售18.0万吨,实现收入16.2亿元,其中PE/钢丝/防腐管材销售14.1万吨(同比+34.7％),收入13.0亿元(同比+21.5％)。分业务来看,PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为2.4/1.9/9.7万吨,同比-4.7％/-16.5％/+73.8％,收入3.0/2.7/7.3亿元,均价1.2/1.4/0.8万元/吨,同比+4.9％/-6.7％/-0.2％,防腐管道总体仍保持较高增速。单季度来看,22Q3公司PE/钢丝/防腐管材管件销量为0.8/0.6/3.2万吨,同比+6.7％/-11.1％/+65.3％,收入1.0/0.9/2.5亿元,销售单价分别为1.2/1.4/0.8万元/吨,同比+0.2％/-3.2％/-4.4％,环比-13.6％/-2.5％/+4.0％,总体来看,Q3单季除保温管道销量/收入环比-32.1％/-22.5％外,其他产品销量与收入环比均有所提升,PVC管道销量0.46万吨,收入0.43亿元,环比分别+79.5％/+123.3％,实现快速放量。

   费用控制水平稳定,原材料价格走低盈利能力有望持续修复

   22Q1-3公司毛利率19.16％,同比-2.98pct,净利率7.26％,同比-1.47pct。

   资产及信用减值损失0.24亿元,占营收比例1.16％,同比-0.17pct。22Q3毛利率15.99％,同比-1.75pct,环比-5.15pct;净利率3.14％,同比-0.65pct,环比-6.54pct。22Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率2.75％/2.94％/2.32％/1.20％,同比变动-1.02/-0.85/+0.22/+0.32pct。22Q1-3公司收现比61.71％,同比-18.95pct,付现比67.88％,同比-30.09pct,CFO净额-2.27亿元,同比增加0.16亿元。

   公司扩产后产能充足,多管齐下扩渠道,维持"买入"评级

   公司21FY末已形成产能约27万吨,其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4万吨,从产能端已具备高成长基础。此外公司后续也有望借助渠道和成本优势快速提升市占率,但考虑到22年以来疫情影响以及公司减值计提较多,我们下调公司盈利预测,预计22-24年归母净利润3.0/4.3/5.5亿元(前值22-24年3.5/4.4/5.9亿元),对应PE9.65/6.78/5.30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险、疫情影响超预期。