凯普生物(300639):业绩超预期,医学检验服务业务持续增长-公司财报点评

事件:公司发布2022年三季报:2022前三季度实现营收42.59亿元(yoy+113.82％),实现归母净利润14.88亿元(yoy+130.04％),扣非归母净利润14.80亿元(yoy+135.06％),经营活动产生的现金流量净额7.07亿元(yoy+173.24％)。其中Q3单季度收入14.16亿元(yoy+104.33％),归母净利润5.10亿元(yoy+99.24％),扣非归母净利润5.10亿元(yoy+106.35％)。

   点评:

   1、新冠检测需求带动医学检验服务收入持续增长,规模效应凸显保障公司盈利水平受新冠核酸检测需求推动,公司2022年前三季度产品和服务端均呈现快速增长趋势,其中①2022年前三季度公司自产产品实现销售收入7.88亿元(yoy+29.75％),外购产品实现收入1.42亿元(yoy+25.76％),主要是因为常规的妇幼健康业务稳步发展,叠加核酸检测相关的取样耗材、核酸提取试剂需求增加,带来的销售增长。②2022年前三季度公司医学检验服务实现业务收入33.28亿元(yoy+161.81％),主要是由于公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作,开展核酸检测业务,业务取得快速发展,其中单Q3实现医学检验服务收入11.23亿元。

   从盈利水平来看,随着检测量和产品销售规模的扩大,公司规模效应凸显,在新冠核酸检测服务收费下降的背景下,公司2022年前三季度销售毛利率为68.29％(yoy+0.78pp),销售净利率为37.83％(yoy+3.51pp),较去年同期有显著提升,较今年上半年基本维持稳定。

   2、研发加码,增强"核酸检测产品+医学检验服务"运营模式的竞争力

   公司注重研发创新,积极和国内外科研机构、医疗机构及高校开展产学研合作,着力打造包括宏基因组平台、分子病理平台、串联质谱平台等在内的分子诊断高端的科研实验室,推动肿瘤检测技术、微流控、甲基化等技术成果转化合作。公司2022年前三季度研发投入达1.68亿元(yoy+91.32％),研发力度加码,将不断增强公司"核酸检测产品+医学检验服务"的一体化经营模式的竞争力,助力公司业务取得快速发展。

   盈利预测:根据公司现有情况,我们预计公司2022-2024年,营收分别为54.50亿元、34.28亿元、33.67亿元,同比增长分别为103.88％、-37.11％、-1.75％,对应归母净利润分别达到19.50亿元、12.06亿元、12.09亿元,同比增长分别为128.87％、 -38.14％、0.20％,对应当前股价PE为4、7、7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:第三方实验室常规检测项目需求不及预期;新冠业务需求下滑超出预期;新产品销售不及预期。