天马科技(603668):业绩高增持续兑现,看好鳗鱼景气度提升-公司财报点评

事件:公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营收53.12亿元,同比+32.80％;实现归母净利2.41亿元,同比+146.87％;实现扣非归母净利润1.47亿元,同比+187.26％。其中2022Q3单季营收20.01亿元,同比+27.46％;实现归母净利润0.91亿元,同比+293.92％。

   点评:饲料业务稳健增长,市占率持续提升。2022年前三季度,公司饲料总销量105.7万吨,同比增长超17％,实现营收44.68亿元,其中特种水产饲料和畜禽饲料分别实现销售收入14.34和30.34亿元。我们认为公司特种水产饲料龙头地位稳固,未来随着公司鳗鱼养殖业务持续发力,上下游产业链一体化发展,公司饲料业务市占率也将稳步提升。

   鳗鲡出鱼量符合预期,降本增效毛利稳定。公司2022年前三季度对外销售商品鳗约5819吨,营收4.94亿元,其中Q3单季对外销量约2428吨,营收1.95亿元左右,对应Q3单吨售价在8万元/吨左右,相较下半年有所下滑,主要系随着日本鳗鱼节过去,鳗鱼行情短期小幅回落所致。但公司Q3养殖成本进一步下降,养殖毛利率保持在41％,与上半年保持稳定。

   鳗鱼价格仍在历史较低位,公司鳗鲡业务有望在明年迎来量价齐升。目前鳗鱼单位价格仍处于历史较低位,短期来看,随着传统消费旺季(春节等)临近,国内鳗鲡价格有望回升;中长期来看,考虑今年鳗苗供应量减少和鳗鲡存塘数量下降影响,明年鳗鲡收购价格有望在明年延续景气度,且仍存进一步上升的空间。根据公司规划,明年公司商品鳗出鱼量有望在今年8000吨的基础上翻番,因此我们看好公司在明年行情高景气下迎来鳗鱼量与价的齐升,继续保持养殖业务高增趋势。

   盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司实现归母净利分别为3.25亿元、6.29亿元、7.54亿元,对应EPS分别为0.75元、1.44元、1.73元,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放及扩张不及预期;产品市场价格波动风险;自然灾害风险。