瑞纳智能(301129):Q3业绩高增,在手订单增速加快-三季点评

事件概况瑞纳智能于10月20日发布2022年三季度报。2022年前三季度公司实现营业收入1.73亿元,同比增长37.35％;实现归母净利润0.35亿元,同比增长190.23％;扣非归母净利润0.04亿元,同比下降55.76％。单三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长39.10％;实现归母净利润0.16亿元,同比增长333.35％;扣非归母净利润0.06亿元,同比增长162.2％。

   Q3业绩快速增长,在手订单充足营收端,2022年前三季度公司实现营收1.73亿元,同比增长37.35％;单三季度实现营收0.77亿元,同比增长39.1％。主要原因系:1)报告期内公司供热节能产品销售增加;2)"双碳"和旧改政策催化热力公司数智化改造需求爆发。利润端,2022前三季度公司实现归母净利润0.35亿元,同比增长190.23％;扣非归母净利润0.04亿元,同比下降55.76％。主要系:1)年初至今公司收到政府补助1790万元的政府补助;2)受公司所处行业季节性因素的影响,前三季度营收与利润在全年的占比较小。展望未来,一方面,订单增速较快,且订单交付节奏加快;另一方面,智慧供热需求旺盛,公司有望凭借项目经验积累,不断迭代算法和模型,优化整体解决方案,实现业绩高增。

   毛利率恢复,费用率小幅提升毛利率方面,2022年前三季度公司毛利率为55.3％,与去年同期基本持平;单三季度的毛利率为62.3％,同比增加6.9pct。费用率方面,前三季度公司的管理费用率为22％,同比增加0.9pct;销售费用率为15.66％,同比增加0.3pct;研发费用率为20.24％,同比增加3.0pct。总体来看,前三季度费用与去年相比有所提升,其中,研发费用率提升的幅度较大,主要系公司超前布局新一代信息技术顺应数智化发展趋势。

   "双碳"+旧改政策驱动供热节能高景气,公司有望成为行业引领者2020年7月,国务院发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》,提出工作目标:到"十四五"期末,力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务,供热被作为基础类改造内容列入其中。另一方面,国家出台《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》等政策,标志着碳达峰碳中和的"1+N"政策体系基本形成。按照我国2030年碳达峰的目标,供暖行业有望持续推进节能减排,通过智能设备节约热量消耗,利用信息化系统实现热量的高效调度。我国老旧小区供热设施更新换代的周期约为10年,目前至少有43.57亿平方米的待改造供热面积要在"十四五"期间通过旧改完成。瑞纳智能作为智慧供热龙头企业,有望受益于"双碳"+旧改政策,成为智慧供热千

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年分别实现收入7.3/9.8/12.7亿元,同比增长39％/33％/30％;实现归母净利润2.4/3.1/4.1亿元,同比增长37％/34％/31％,维持"买入"评级。

   风险提示1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。