万丰奥威(002085):业绩超预期,镁合金营收继续高增-2022年三季报点评

公司发布2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入116.76亿元,同比增长37.05％37.05％;实现归母净利润5.94亿元,同比增长152.12％152.12％;实现扣非归母净利润5.46亿元,同比增长317.99％。其中2022Q3实现营业收入44.52亿元,同比增长49.76％49.76％;实现归母净利润2.43亿元,同比增长9772.23％9772.23％;实现扣非归母净利润2.35亿元,同比增长770.03％。

   【评论】业绩超预期,毛净利率水平改善。公司2022Q3单季度利润达到2.43个亿,大超市场预期。主要系本期公司订单充足,订单量同比增长以及主要原材料价格同比上涨,价格联动结算机制优化,使得营业收入同比增长幅度高于营业成本上涨幅度所致。具体细拆业务来看,主要是得益于汽配轻量化业务的利润提升,2022前三季度汽配轻量化业务实现营业收入102.15亿元,同比增长39.64％39.64％,其中汽车铝合金车轮业务同比增长44.75％44.75％,镁合金业务同比增长67.44％汽配轻量化业务盈利水平大幅回升。公司2022Q3毛净利率分别为17.99％和6.39％同比增加5.47pct和5.17pct,环比增加0.85pct和0.74pct,盈利能力持续改善。

   镁合金成长性逐步验证,营收继续高增。根据公司披露信息,前三季度镁合金业务营收同比增长67.44％67.44％,而在前两个季度镁合金业务营收同比增速为54.97％54.97％,这表明第三季度镁合金业务营收继续高速增长,增速甚至超过前两个季度均值。从行业层面我们看到,轻量化大趋势下,镁合金的使用也在加速,中高端新能源车型陆续增加镁合金单车用量。同时,行业内另外一家镁合金全产业链公司云海金属,于近期向宝钢金属定向增发6200万股A股股票,用于扩充镁铝合金下游压铸件的产能,我们认为镁合金压铸件行业供给和需求端均在加速,有迎来行业的快速增长,公司作为行业龙头将充分受益。

   【投资建议】公司"双引擎"驱动战略:成为"全球汽车金属轻量化推动者"和"通用飞机创新制造企业的全球领跑者",持续引领公司增长。当前公司业绩超市场预期,我们将公司20222024年的营业收入从153.35/181.23/212.63亿元调高至163.35/193.23/226.63亿元,归母净利润从7.45/9.42/11.61亿元调高至8.16/10.3012.64亿元,对应PE分别为17.20/13.63/11.11倍对应EPS分别为0.37/0.47/0.58元股,维持"买入"评级。

   【风险提示】下游客户需求不及预期新能源汽车业务拓展不及预期;

   原材料价格波动风险。