泰和科技(300801):水处理剂主业价利齐增,业绩基本符合预期-三季点评

事件:10月20日晚,公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入20.91亿元,同比增长51％;实现归母净利润3.27亿元,同比增长176％;扣非后归母净利润为3.23亿元,同比增长201％;基本每股收益为1.51元。

   水处理剂价格提升、盈利上行,业绩基本符合预期价格战后,国内水处理剂市场格局持续优化,市场主要供给方仅存公司和清水源,公司盈利能力随产品价格上行而持续提升。2022年前三季度毛利率达24.59％,同比增长7.53pct,净利率15.64％,同比增长7.07pct,主要受益于产品售价的提升。

   液氯跌价拖累业绩,Q4盈利有望修复公司氯碱资产已于22年5月开始生产,主要包含年产30万吨烧碱(折百)和25万吨液氯及7500吨氢气,目前运行二期15万吨/年离子膜烧碱。

   公司Q3单季度实现归母净利润0.86亿元,同比增长87％,而环比降低了近29％,主要受累于液氯价格大幅下行。2022年Q3山东片碱中间出厂价为4363元/吨,环比基本持平,而Q3液氯季度均价108.12元/吨,环比下降了90％。9月以来,液氯价格逐渐修复,公司氯碱项目盈利能力有望得到改善。

   锂电材料有望成为公司第二增长级公司把握产业机遇、切入锂电材料业务,目前在建1万吨/年磷酸铁锂、1万吨/年VC项目预计22Q4投产,未来锂电材料有望成为公司第二增长级。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为28.9/45.6/60.4亿元,同比增长分别为30.9％/52.8％/32.4％,归母净利润分别为3.9/6.2/7.5亿元,同比增长分别为39.8％/58.7％/20.8％,对应EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元,当前股价对应PE分别为14X、9X和7X。鉴于公司主业格局持续好转＆新能源材料打开成长空间,我们维持公司目标价36.00元,维持"买入"评级。

   风险提示:锂电材料业务拓展不及预期的风险;氯碱项目运营不及预期的风险。