中科三环(000970):三季度业绩符合预期,EV需求修复叠加年底新产能投放贡献业绩支撑-事件点评

事件:2022年10月18日,公司发布2022年三季度业绩预告。前三季度实现归母净利润5.8-6.5亿元,中值同比增199％,扣非归母净利润5.65-6.35亿元,中值同比增231％;单三季度实现归母净利润1.75-2.45亿元,中值同/环比增133％/减12％,扣非归母净利润1.7-2.4亿元,中值同/环比增133％/减13％。

   三季度产量基本持平,业绩小幅下滑主因二季度人民币贬值汇兑收益增加。1)量:公司现有毛坯产能2万吨,根据产能利用率85％测算,预计单三季度实现毛坯产量0.43万吨,成材率假设65％,对应成品产量约0.28万吨,季度产量环比基本持平。2)价:三季度镨钕金属均价89万/吨,环比降20％,金属镝均价302万/吨,环比降11％,金属铽均价1707万/吨,环比降5％,预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。

   看好公司EV龙头客户先发卡位优势,下半年新能源车景气边际提升。下半年新能源车需求逐步修复,根据中汽协,7-9月新能源车产量环比增速分别+4.5/+12.0％/+9.3％,需求景气边际提升,9月销量70.8万辆,同比增长98.1％,环比增长6.3％;四季度将迎来大批车企的新车交付,预计国内新能源车产销量将持续保持高增,行业中低端产品受宏观经济影响短期需求下滑,看好高端磁材细分领域成长机会,2022-23年龙头新增产能较多,但压力总体可控。

   年底新增产能投放贡献未来业绩支撑,匹配客户订单需求放量。公司现有毛坯产能2万吨,规划2022年底或2023年初增加1万吨烧结钕铁硼产能,总产能达3万吨,2024年前或规划再扩产2.1万吨,总产能达5.1万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链,新增产能匹配客户订单需求放量,业绩增长有望领先同行。

   投资建议:公司持续深耕高性能钕铁硼磁材,新增产能即将进入放量阶段,预计公司2022～2024年营收分别为96.2/129.1/166.8亿元,实现归净利润8.39/11.91/15.08亿元,EPS为0.69/0.98/1.24元/股,对应PE分别为20.8/14.7/11.6倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:稀土原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;技术路线重大变革风险;产能落地不达预期风险。