高德红外(002414):总体资质赋能军用红外发展,自动驾驶打开长期成长空间-深度报告

全球领先的红外热像仪专业研制厂商,业务横跨上下游共4个板块武汉高德红外股份有限公司创立于1999年,是专业从事红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统、新型完整武器系统和传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块科研生产的民营上市公司。深耕红外赛道20余年,高德红外具备全系列红外产业链与丰富的产品线,已建成国内唯一覆盖从底层红外核心器件到十几个分系统直至顶层完整武器系统全产业链的军民两用产品研发生产基地,是全球领先的红外热像仪专业研制厂商。目前,公司业务共分为四大板块:红外焦平面探测器芯片板块、红外热像整机及以红外热成像为核心的综合光电系统板块、完整装备系统总体板块和传统非致命性弹药、信息化弹药板块。

   军品红外应用场景日渐丰富,总体科研生产资质打开市场空间长久以来,军事领域是红外热成像仪最主要的应用场景,在导弹导引头、单兵装备、车载辅助及机载光电吊舱等领域均有十分广泛的应用,且应用场景仍在随着武器装备现代化的发展,越来越丰富,渗透率持续提升。2020年,公司成功获得了某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质,能够在装备系统总体领域参加更多科研生产任务,标志着公司实现了从红外热成像生产商向装备系统总体制造商的跨越;作为唯一获得该资质的民营企业,公司未来成长上限不可估量,依托该资质,高德红外军工业务有望实现跨越式发展。

   自动驾驶多传感器融合趋势确立打开市场,高德红外竞争优势保持多传感器融合的自动驾驶方案是未来汽车发展的必然趋势。对于自动驾驶技术而言,足够的数据量是自动驾驶系统做出准确判断的基础,但堆砌相同类型传感器的数据量无法弥补其原理层面上的缺陷,多一个感知外界事物的维度对于整体效益的提升无疑是"事半功倍"的。因此,我们认为,未来的自动驾驶将是多种不同类型的传感器共同发挥作用,如视觉+雷达+红外混合。同时,车载产品天然对质量和性能等方面有着较高标准,高德红外作为军用产品供应商,在以上方面存在优势;此外,经过多年发展,高德红外在红外探测器产业链布局上更为完善,能够为车企提供强有力的产能保障,其竞争优势将长期保持。

   投资逻辑:短中期业绩反转,长期自动驾驶逻辑刺激成长性回归2022年上半年,受到型号项目类产品客户采购计划推迟等因素影响,公司收入、业绩出现波动,当前估值水平较低。展望未来,公司短期业绩波动并不影响其所在的市场规模及行业增速,且伴随着完整装备系统步入收获期,业绩有望快速反弹,实现高速增长;长期来看,自动驾驶将快速打开公司拳头产品--红外探测器的市场规模,公司作为全球领先的供应商,有望长期保持竞争优势,持续从行业扩容中受益。预计2022-2024年,公司EPS分别为0.31元、0.48元、0.61元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、下游需求不及预期;2、车载红外探测器实际效果不及预期