雷迪克(300652):传统汽车后市场稳定增长,新能源前装市场打开成长空间-深度报告

优秀汽车轴承供应商,近五年归母净利润CAGR为6.4％

   公司主营汽车轴承,产品包括汽车轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、涨紧轮等,其中轮毂轴承单元占25％-32％。2017-2021年公司营收、归母净利润CAGR分别为4.5％、6.4％,毛利率、净利率维持30％、15％左右水平。

   2022-2026年国内新能源车轮毂与减速器轴承市场规模CAGR为27％2021年国内轴承市场约2278亿元,2009-2021年CAGR=7.8％。汽车为轴承行业最主要下游,2021年汽车轴承市场约842亿元。1)根据"十四五"规划:"十四五"期间轴承行业收入达2237-2583亿元,2025年汽车轴承市场将达925亿元。2)预计2022-2026年,国内轮毂和减速器轴承市场规模CAGR约6.7％,OEM、AM市场CAGR分别约5.1％、7.1％,其中新能源车OEM市场规模CAGR约27％;到2026年,国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约1042亿元,OEM、AM市场规模分别为179、863亿元,其中新能源车OEM市场规模约100亿元。

   公司具备竞争力,2026年在国内轮毂与减速器轴承OEM市场市占率有望达17％

   成本、研发、品类＆产线、区位优势构建公司核心竞争力,AM市场客户为国外头部轴承厂商,OEM市场客户为国内头部轴承厂商和整车厂商,拥有优质客户背书。2021年公司AM、OEM业务占比约90％、10％,未来OEM市场比例将持续提升,到2024年约35％、65％。

   聚焦新能源车轴承OEM市场,目前国内市场参与者为舍弗勒、SKF、NSK、新火炬、人本集团、万向钱潮、光洋股份、雷迪克等,公司已在长城汽车、上汽集团等实现批量供货。公司充分受益于行业增长和国产替代,未来有望进一步拓展新客户。2026年公司在国内轮毂和减速器轴承OEM市场市占率有望达17％。

   盈利预测与估值:2022-2024年利润端CAGR为41％预计公司2022-2024年营收分别为7.6、12.5、18亿元,同比增长28％、65％、44％,CAGR=54％;实现归母净利润1.2、1.8、2.5亿元,同比增长30％、43％、39％,CAGR=41％。现价对应PE17/12/9X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)竞争格局恶化;2)产能扩张不及预期;3)新客户开拓不及预期。