近岸蛋白(688137):国产重组蛋白先锋,加速布局mRNA领域-首次覆盖报告

核心观点公司是国内重组蛋白行业领先者,产品覆盖领域广阔。公司以重组蛋白技术为核心,为客户提供靶点及因子蛋白、重组抗体和酶及试剂等产品,以及相关的CRO技术服务。目前共推出了7700多种产品及服务项目,涵盖体外诊断、生物药、细胞治疗以及疫苗等多个领域,2020年公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二,在所有厂商中排名第四。

   mRNA技术前景广阔,公司在mRNA原料酶及试剂领域市占率国产第一。凭借有效性、以及低成本优势,mRNA技术有望成为新一代具有颠覆性的疫苗药物开发平台,潜力巨大,上游原料酶及试剂在mRNA产品开发过程中起着重要作用。公司2013年开始布局mRNA原料酶领域,并在2020年实现规模化生产,2021年实现销售收入1.29亿元,市占率达到39.8％,排名国产厂商第一。公司mRNA原料酶及试剂得到沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部mRNA企业认可,并完成供货,目前已经有4个使用公司mRNA原料酶的产品进入临床阶段。

   新冠诊断产品带动公司营收高增,常规业务实现稳定增长。

   2019-2021年,公司主营业务收入分别为3557万元、1.80亿元和3.42亿元,归母净利润为-850万元、8305万元和1.49亿元,保持较高增速,主要原因是公司诊断抗体和诊断抗原等产品用于新冠疫情检测,实现了较大的销量。2020-2021年公司新冠相关业务营收为1.13亿元和2.56亿元,占同期总营收比为62.8％和74.8％,新冠产品的销售不仅为公司带来丰厚现金流,同时为公司提供切入雅培、艾康生物等国内外知名诊断企业供应链的机会,为未来持续导入常规产品奠定基础。2019-2021年公司非新冠业务也保持了稳定的快速增长态势,实现销售收入3557万元、6654万元和8612万元,年均复合增速达34.3％。

   投资建议我们预计公司2022-2024年将实现营业收入3.13亿元、3.39亿元和4.12亿元,同比变化-8.56％/8.29％/21.73％,实现归母净利润1.35亿元、1.50亿元、1.59亿元,同比变化-9.32％/11.15％/5.58％,对应EPS分别为1.93/2.14/2.26元/股。我们运用可比公司估值法对公司进行估值,根据Wind一致预期,可比公司2023年平均PE为27倍。根据9月29日收盘价,公司2022-2024年PE为39/35/33倍。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧风险等。