方大炭素(600516):石墨电极稳步扩张,特种石墨开始发力-更新报告

维持"增持"评级。公司是石墨电极龙头,特种石墨的开拓快速进行。我们维持公司2022-2024年EPS为0.28/0.41/0.46元的预测。维持公司目标价8.4元,维持"增持"评级。

   公司业绩增速或超市场预期。市场认为石墨电极新增产能较多,行业竞争格局变差,且电炉利润在亏损线附近震荡,石墨电极行业盈利能力走弱,公司未来业绩增长乏力。而我们认为石墨电极行业已回归供需平衡,且低成本、高端化打造公司盈利韧性,石墨电极"二进一"叠加特种石墨发力,公司业绩增速或超市场预期。

   石墨电极业务"二进一"。公司目前石墨电极产能22万吨,国内及全球市占率分别为15.3％、9.7％,公司为全球石墨电极领域的龙头企业。公司石油焦完全自给、针状焦自给率较高,成本具有较强的竞争优势。我们预期随着公司合肥、成都基地迁建产能的投产,2025年公司石墨电极产能将上升至27.5万吨,公司将成为全球产能第一的石墨电极生产商。

   特种石墨、负极材料进入快速发展期。特种石墨材料是公司持续重点布局领域,通过持续的研发投入,公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段。随着子公司成都炭材新三板的挂牌及公司GDR的发行,借力资本市场,公司特种石墨、负极材料业务将进入快速发展时期。特种石墨、负极材料下游需求快速增长,公司业绩将进入快速增长期。

   风险提示:新建产能不及预期,新三板及GDR发行不可预知的风险。