中工国际(002051):海外业务高增,贸易业务加速转型-中期点评

事件描述:公司2022H1实现营收50.37亿元同增23.76％;实现归属净利润2.49亿元同增50.92％;实现扣非归属净利润2.5亿元同增243.87％。其中,2022Q2单季营业收入为24.81亿元同增3.38％,归属净利润1.74亿元同增80.29％,扣非后归属净利润1.84亿元同增1226.45％。

   毛利率改善叠加汇兑收益助力上半年业绩实现高增。得益于1)收入保持较快增速,其中,工程承包与成套设备、咨询设计、国内外贸易、装备制42％29％16％3％-10％-23％中工国际沪深300上证指数专业工程造分别实现营收30.85/7.1/6.7/5.49亿元,同比变动21％/-14.49％/197.03％/18.22％;2)综合毛利率同比改善0.53pct至15.65％,其中上述业务分别实现毛利率13.29％/30.39％/2.84％/22.85％,同比变动2.42/4.59/-4.92/-0.4pct;3)人民币贬值带来汇兑收益2亿元。

   海外收入及生效订单大幅增加,国际工程业务重回正轨。公司是较早走出去的工程企业之一,在海外设立了70余家驻外机构,累计完成了上百个大型交钥匙工程和成套设备出口项目,业务涵盖工业、农业、水务、电力、交分析师毕春晖SAC证书编号:S0160522070001bich@ctsec.com相关报告通、石化及矿业等领域。过去几年受海外疫情及竞争加剧的影响,公司国际工程业务订单新签和生效放缓,导致收入和盈利波动加剧;但公司积极调整经营战略,有力推动传统优势业务重回正轨:上半年境外分别实现营收26.15亿元,同比大幅增长83.86％,国际工程承包业务新签合同额14.79亿美元,同降6.68％,生效合同额11.57亿美元,同增313.21％。

   盈利能力及经营现金流同比均有承压。1)盈利能力方面:公司期间毛利率为15.65％同增0.53pct;期间费用率5.56％同降6.24pct,其中销售/管理及研发/财务费用率分别为2.41％/7.02％/-3.87％,同比变动-0.98/-1/-4.26pct,其中财务费用率大幅变动主要系美元升值汇兑收益增加;资产及信用减值损失率3.45％同增1.82pct;归属净利率4.94％同增0.89pct。2)现金流方面:公司期内经营性活动现金流量净流出0.71亿元,去年同期净流出10.15亿元,较上年同期少流出9.44亿元;公司期内收现比82.23％同增7.5pct,付现比79.46％同降10.27pct;截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为48/50/49/41亿元,较年初同比变动7.53％/2.74％/9.17％/-9.37％。

   投资建议:预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.47/5.12/6.80亿元,同增58.3％/14.6％/32.7％,EPS分别为0.36/0.41/0.55元,当前股价对应未来三年PE分别为21.7/19.0/14.3倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场反响不及预期风险;疫情波动风险;宏观经济下行风险。