黄河旋风(600172):碳化硅用金刚线研发成功;公司业绩有望持续改善-点评报告

碳化硅切割金刚线研发成功,有望成为公司业绩新增长点

   根据黄河实业集团公众号9月27日新闻,黄河旋风碳化硅切割专用金刚线锯研发获突破,经客户使用,性能已完全达到甚至超过日本同类产品水平,切割效率、切割质量和切割稳定性等均全面优于现有砂浆切割水平。碳化硅晶圆价值高,要求切割低风险、高质量,对金刚线质量要求极为严苛。目前市场上能稳定供应碳化硅切割线的只有日本某企业。黄河旋风发挥全产业链覆盖的优势,成功研发了碳化硅切割专用金刚线,产品线径均匀、线丝圆度好、磨料分布均匀、出刃高。经客户验证,已能取得稳定的切割数据,获得同等于砂浆切割的晶片质量,可大幅提升切割效率降低生产成本。

   我们认为,公司作为国内比肩中兵红箭(中南钻石)的培育钻石+金刚石双龙头之一,率先突破碳化硅切割金刚线制备技术,实现国产化,引领固结金刚线替代砂浆切割的行业趋势,进一步巩固了龙头技术领先优势,有望优先受益光伏、半导体等下游需求增长。

   培育钻石+工业金刚石双龙头之一,产品品质国际领先,将充分受益行业高景气

   1)培育钻石:行业低渗透高增长,根据我们5月发布的深度报告测算,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35％。2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,接近10％拐点,有望复制新能源车高成长性,培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。根据公司2022年中报,高温高压法培育钻石产品定位中高端,颜色集中在D-F色,市场认可度高,培育钻石高端产品销量占整体市场的50％以上。同时,加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。2)工业金刚石:下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增,公司研发+工艺+管理齐发力,提高产品产出,缓解因产能调整出现的供需失衡,保障市场稳定。

   定增已获证监会受理,拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债

   公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债,定增已获证监会受理。其中,培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年59万克拉产能;达产后预计年销售收入9.7亿,年均利润总额2.8亿,年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36％上升至最多27.73％。公司对实控人定增扩产培育钻石,历史包袱逐步减少,有望迎来业绩持续改善,龙头再次崛起。

   盈利预测与估值

   预计公司2022-2024年归母净利润3.0/5.6/7.7亿元,同比增长601％/84％/38％,对应PE为40/22/16倍,维持"买入"评级

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险