利亚德(300296):智显扩列新场景,产研联动一体化-首次覆盖

Mini/MicroLED新技术成为LED显示市场增长强力引擎,公司先发制人布局新技术,打开盈利新突破口。Mini/MicroLED在性能、使用寿命、成本方面皆具有优势,未来渗透趋势将不可阻挡。公司着力布局Mini/MicroLED,近期密集发布"THEGREATSPACE"、"黑钻"等MicroLED显示新产品,彰显了全球领先的技术。亿渡数据预测中国MiniLED未来五年背光模组市场CAGR为46％,随着技术突破和市场爆发,公司将优先享受行业发展的福利。

   产业链垂直一体化布局,提高公司核心竞争力。公司近年来不断通过投资、合资等方式向上拓展产业布局,形成上中下游全覆盖,保证上游供应、控制成本,提高公司核心竞争力。公司合资设立全球首个MicroLED大规模量产基地利晶、入股美国赛福乐斯芯片公司,实现产业链全覆盖。

   天时地利人和,利亚德坐上发展顺风车。疫情常态化逐步推进,LED显示市场需求得到释放。与此同时,疫情导致行业集中度提升,2021年行业CR10较2019年提升4.2个百分点,公司得益于出色抗风险能力和核心竞争力,行业龙头地位得到巩固。"双碳"战略赋予行业政策利好。利亚德成为时代的"幸运儿"。

   盈利预测:我们预测22-24年公司每股收益分别为0.31/0.53/0.71元。根据可比公司雷曼光电、长阳科技、洲明科技,参考LED可比公司2022-2024年平均市盈率,考虑利亚德作为行业龙头不断提升的市占率,给予利亚德2022年28倍估值,对应目标价为8.68元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:MicroLED技术进展不及预期、芯片供应不及预期、汇率风险、实体清单风险。