美联新材(300586):合作钠电正极材料,强执行力纵向延伸强化优势-事件点评

事件:与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝(白)项目公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《战略合作协议》,双方约定共同投资25亿元建设"年产18万吨电池级普鲁士蓝(白)项目",持股比例各50％。

   强执行力战略合作钠电池普鲁士蓝白正极,产业链纵向延伸强化性能成本优势

   钠电池凭借良好的成本经济性,逐步优化的能量密度、安全性及循环寿命或将匹配低续航乘用车及储能领域。与另两种钠电正极材料层状氧化物及聚阴离子相比,普鲁士蓝(白)较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐,商业应用有望提速。公司深谙行业趋势切入钠电领域,加码普鲁士类材料具备明显竞争优势:

   1)技术工艺保障产品性能:公司前次出资1400万获得深圳华钠新材7％股权,后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利,准备进行1000吨级别产品中试,其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟,一方面与公司形成稳定可靠的供应关系,另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝(白)产业化技术、成本以及环保处理优势,有望进一步强化公司产品性能及竞争力。

   2)一体化保供降本:氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料,子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑,一体化布局有利于降低成本拓展市场。

   3)准入壁垒高:氰化物属于危险化学品,其生产制备需要极为严苛的特殊资质,准入及扩产门槛高,行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验,且产能领先全球,具备明显先发优势。

   隔膜产能加速释放业绩兑现,加快完善产业链布局打造平台化竞争优势目前1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货,3#及4#产线合计1.5亿平已开始试生产。公司坚定推进产能建设,已与芝浦机械签订设备采购合同,2023年或将新增6亿平产能,远期规划或将超过15亿平,从新进入者进一步抢占份额。产能建设形成有效供给,业绩有望快速释放。

   投资建议:预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元,对应P/E为26x/19x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。