岳阳兴长(000819):业绩符合预期,高端聚烯烃项目明年投产-中期点评

事件描述

   岳阳兴长公布2022半年报:报告期内公司实现营业收入15.61亿元,同比+131.35％;归母净利润0.30亿元,同比+152.97％。

   事件点评

   Q2业绩符合预期。公司Q2营收7.78亿元,同比+109.70％,环比-0.74％,Q2归母净利润0.19亿元,同比+4.84％,环比+57.51％。Q2毛利率8.82％,环比+2.98pct,Q2净利率2.99％,环比+1.14pct。2022年上半年公司主体装置开工率同比上升,主要产品产销量同比增加。受国际油价影响,上半年整体毛利受损,但Q2原材料价格环比有所下跌,Q2盈利能力相较于Q1有所提升。

   高端聚烯烃项目全流程国产化领先,预计明年投产助力公司腾飞。mPP国内尚未有规模化产线投产,明年公司高端聚烯烃一期30万吨产能投产后,将成为国内首家全流程国产化(包括茂金属催化剂)的规模化产线,目前国内需求量10万吨但未来增长空间巨大。公司mPP产业化的成功经验有望复制至POE产品,下游POE胶膜渗透率的快速提升将带来POE粒子需求的大幅增长,而由于国内尚未产业化且国外扩产速度较慢,未来POE将呈现供需紧张的格局,公司目前正在积极推进POE全流程国产化中试线的建设,未来有望卡位市场成为高端聚烯烃领域的国内龙头企业之一。

   布局间甲酚与石油焦深加工项目,持续做深做强现有产业链。公司控股子公司新岭化工将横向拓展技术壁垒更高的间对甲酚产品,建设6,700吨/年间对混酚、5,100吨/年间甲酚、3,300吨/年2,6二叔丁基对甲酚、400吨/年溶剂油项目,预计该项目于2022年Q4投产,将成为公司2023年业绩增量的贡献点之一。同时,公司依托长岭炼化原料资源,与上海伴驰、上海伴佑共同投资设立湖南立恒,总规划40万吨煅后焦项目,目前正处于能评手续报批阶段,低硫焦原料来源已成为下游负极行业的扩产瓶颈,预计明年中投产将夯实公司油头加工类业务的基础。

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年营业收入为30.64亿元、45.09亿元、59.73亿元,归母净利润为0.71亿元、2.07亿元、3.47亿元,按最新 收盘价对应PE分别为94倍、32倍、19倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示

   石油价格大幅波动,终端需求不及预期,公司项目进度低于预期。