翰博高新(301321):背光显示模组龙头,Mini-LED背光开启第二增长曲线-深度研究

翰博高新面板背光显示模组龙头,一站式综合面板零部件方案提供商。主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件,广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。公司与国内外知名半导体显示面板制造商建立深厚合作,公司产品覆盖国内外知名消费电子企业及整车厂。

   Mini-LED技术逐渐发力,未来成长空间广阔。随电视、笔记本电脑、平板等下游设备Mini-LED需求不断扩大,其产品性能也逐渐凸显,其对比传统LED显示效果更好,色彩及色域范围有一定优势;对比OLED在中尺寸面板下,寿命更长,且亮度更高。根据Arizton数据显示,全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元,CACR高达149％。随着车载需求的增长,Mini-LED将陆续落地新能源汽车及传统燃油汽车。根据头豹研究院数据,中国车载显示器规模将从2020年的806亿元涨至2025年的1324亿元,其中Mini-LED渗透率将逐步提升。

   公司基础业务持续稳定,传统背光业务降本增效。公司传统背光模组业务将持续稳定发展,公司将加大智能制造的投入,不断探索行业前端技术并推进自动化水平的提升,有效提高产品的精度,同时降低产品不良率以及人力成本等,目前平板、笔电等背光模组均有自动化组装线,实现了背光器件的自动化组装,持续提高生产效率。

   Mini-LED背光模组将探索车载市场,开启第二曲线增长。公司车载Mini-LED背光模组可以一站式生产,具备完整的光学设计、机构设计、电路设计能力,可为客户实现MiniLED的客制化一条龙服务。公司已研发15.6寸及12.8寸Mini-LED产品,公司车用MiniLED背光产品已经成功与众多一级供应商及包括新能源造车新势力在内的整车厂展开合作。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2022E/2023E/2024E营收28.71/36.81/49.18亿元;归母净利0.76/1.96/2.91亿元,yoy-40.7％/+158.9％/+48.7％;对应PE41.6/16.1/10.8x。选取隆利科技和宝明科技为可比公司,对比公司其主要业务同为LCD面板背光,且2021～2022年开始研发验证MiniLED背光等相关产品,本公司具备估值优势。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:背光模组下游需求不达预期;Mini-LED下游验证导入不及预期;未来Mini-LED背光行业竞争加剧;市场需求/规模测算不及预期风险。