力源科技(688565):核电、火电投资加速带动主业复苏,新业务燃料电池发动机锦上添花-事件点评

事件:在9月14日召开的国务院常务会议中,为提升能源保障能力、促进绿色发展,会议决定核准福建漳州二期和广东廉江一期共4台核电机组,核电项目核准节奏超预期。

   保供压力下核电/火电审批均有所加速,设备端有望复苏:核电行业自2019年核电审批重启以来核准进度稳定,2019-2021年分别核准了4台、4台、5台机组,今年以来核电核准进度进一步加快,自今年上半年一次性核准三门二期、海阳二期及陆丰核电共6台机组后,本次又一次性核准了漳州二期、广东廉江一期共4台机组,今年我国核电项目核准量大幅超过往年,此前提出的"积极有序发展核电"充分兑现,保供及能源转型需求下核电核准进度有望持续加快。火电行业"十三五"期间受产能过剩影响火电投资额呈下滑趋势,但2021年四季度以来,受能源保供+调峰需求双重因素刺激,火电投资迎来拐点,2021年及2022年上半年我国火电投资额分别同比增长21.5％和71.8％,同时火电核准量也于去年四季度实现大幅提升。核电及火电板块投资回暖背景下上游设备端有望优先受益。

   公司深耕核电/火电凝结水精处理,有望充分受益于行业投资加速:公司深耕核电、火电凝结水精处理多年,是国家专精特新"小巨人"企业,行业市占率较高,主要面向中核集团、华能集团、大唐集团、国家能源集团等大型发电央企以及各大地方发电集团,目前已经提供了数百套水处理项目的系统设计、设备集成等产品和技术服务。据招股书披露,公司在核电凝结水精处理系统设备领域的市占率约28.7％,在火电凝结水精处理系统设备领域的市占率约10.47％,行业中主要竞争对手公司仅有中电环保、华电水务以及中电加美。2020年以来公司受疫情影响交付周期延长,叠加原材料价格上涨,公司利润端出现下滑,核电及火电投资加速背景下公司主业有望回暖。

   新业务燃料电池发动机发展空间广阔:公司自2021年组建氢燃料电池发动机系统团队以来业务发展迅速:从技术层面看,公司HYPSR-01燃料电池系统样机已于2021年下半年通过国家新能源汽车质量监督检验中心的检测,2022年8月,搭载公司研发生产的HYPSR-04(70kW)燃料电池发动机系统的一款燃料电池城市客车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。从订单情况看,除此前年报中披露的公司与新大方重工签订的4台100kW 池发动机订单(合计420万元)外,7月厦门金龙公司计划在未来三年半内向公司合计采购60kW氢燃料电池发动机系统370台、100kW氢燃料电池发动机系统305台,150kW氢燃料电池发动机系统180台,合计855台。同时,公司已与吉利新能源商用车集团有限公司签署了《合作意向书》,新业务发展前景广阔。目前公司正募集资金扩建燃料电池发动机项目,完全投产后年产能将达5000套,据公司测算满产情况下年收入有望达到16.3亿元。

   投资建议:受益于核电/火电投资加速主业复苏,叠加新业务燃料电池发动机进展较快,我们上调了盈利预测。我们预计公司2022年-2024的收入分别为4.48亿元、6.77亿元、10.74亿元,增速分别为6.6％、51.1％、58.7％,净利润分别为0.38亿元、0.67亿元、1.69亿元,增速分别为4.5％、75.8％、150.8％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.8元。

   风险提示:政策推动不及预期、下游需求不及预期、项目延期风险。