爱康科技(002610):参投项目设备招投标完成,HJT量产进展顺利-事件点评

事件:

   2022年9月,公司参股的浙江润海新能源完成三条600MW共1.8GW高效异质结太阳能电池整线设备采购中标公示。

   "GW"级HJT设备招标完成,项目进展顺利

   浙江润海新能源成立于2021年12月21日,由华润电力、舟山海投和爱康科技三方共同出资建立,其中爱康科技占比20％并负责项目的整体运营和生产,核心技术团队及高管团队均由爱康派出。项目总体规模12GW电池和组件,一期规划3GW电池、组件。迈为股份预中标此次异质结太阳能电池整线设备,采购价格为3.72亿元/GW,预付款完成后,180天内设备全部运抵,预计年底产能初步形成。

   HJT组件降本增效表现优异爱康科技近期发布700W+的210异质结组件采用120μm厚度以下的210尺寸N型半片硅片、0BB无主栅技术,能够大幅降低异质结电池的银耗和硅成本,同时其最新异质结组件具备-0.24％/℃的低温度系数、大于90％的高双面率、无PID、LID衰减,首年过后衰减仅为-0.25％/年等特点,高度适配地面大型电站。根据实证电站数据,HJT组件可带来6.77％生命周期的发电量增益,同时高转换效率推动土地、支架等BOS成本降幅达8.35％,实现LCOE体系下的领先。

   HJT规模化量产在即,盈利能力持续改善

   近期银包铜、低铟化、薄片化、210半片、无主栅等降本增效边际变化集中释放,HJT电池量产在即。公司湖州基地规划约10GW异质结电池和6GW组件产能,预计今年年底HJT电池产能可达2GW。赣州爱康规划6GW异质结电池和1.2GW组件、泰兴整体规划6GW异质结电池。近期公司陆续完成异质结100、90μm中试,转换效率提高0.1-0.2％,量产转换效率达24.5％以上,HJT电池降本增效持续进行,未来公司盈利能力有望持续改善。

   深度绑定国企,制造销售双轮驱动

   公司先后与华润电力、浙能电力、舟山海投等国企合作开发异质结电池+组件,同时针对华润、浙能等央企重大战略客户实现产业链合作向组件销售的转化。公司积极铺设海外组件销售渠道,有望持续受益于海内外组件需求旺盛。资产端,公司持续出售电站,未来将聚焦高效异质结制造。

   盈利预测、估值与评级

   公司是异质结电池组件领军企业。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为89.0/168.2/281.4亿元,对应增速分别为251.6％/89.0％/67.3％,归母净利润分别为1.06/11.94/17.43亿元,对应增速分别为126.21％/1021.38％/46.01％,对应EPS分别为0.02/0.27/0.39元,未来三年CAGR达153.93％,对应PE分别为148.1/13.2/9.0倍。维持原目标价8.1-10.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司异质结量产节奏推迟、订单不及预期