沧州明珠(002108):二季度经营恢复正常,收入环比大幅增长-动态跟踪

二季度经营恢复正常,营收环比大幅改善。公司2022年上半年实现营收13.24亿元,同比下降2.29％;实现归母净利润1.61亿元,同比下降30.69％。从季度来看,公司一季度公司受冬奥会和疫情影响,排产受限,收入和利润均不及预期,而二季度随着疫情等干扰因素逐渐消除,各个业务板块已经恢复正常,二季度单季度实现收入8.14亿元,同比增长6.43％,环比增长59.71％,经营情况大幅好转。

   隔膜业务仍保持增长,有效产能进一步释放。公司自2020年下半年湿法工艺跑通并获得国内外客户认证后,销量和盈利均实现了持续增长,2022年上半年隔膜业务实现营收2.41亿元,同比增长1.94％,毛利率26.13％,考虑到一季度沧州和德州工厂环保受限的影响,二季度以来隔膜板块保持较快增长。目前公司隔膜整体产能为2.9亿平,其中干法产线技改工作基本完成,隔膜有效产能进一步提升。

   隔膜子公司整合完成,芜湖4亿平新产能建设稳步推进。公司已将隔膜业务整合至子公司"沧州明珠隔膜科技",同时公司在子公司实施多元化员工持股计划,持股平台持股3.43％,未来隔膜业务运营的整体性和效率将极大提升。此外公司2021年公告了芜湖基地4亿平湿法隔膜扩产项目,目前新产能建设稳步推进,预计新产能23年逐步释放,届时湿法隔膜总产能将达到5.9亿平。

   短期影响消除,目前公司生产经营已恢复正常。随着干法提升负荷叠加湿法产线认证,以及明年4亿平湿法新产能投放,隔膜业务有较大提升空间,叠加BOPA膜成功进入铝塑膜领域和新产能释放,公司成长空间可观。我们预测公司22-24年每股收益分别为0.23、0.37、0.58元(前期22-23年预测值分别为0.39、0.46元,2022年预测值调整原因是一季度冬奥会影响全年出货量,同时传统业务受原材料涨价影响,毛利率下滑,2023业绩调整原因为新产能存在爬产周期),参考可比公司22年估值水平,给予公司22年28倍市盈率,对应目标价为6.44元,维持买入评级。

   风险提示

   新能源汽车销量不及预期;湿法新产能投放不及预期;隔膜海外销量不及预期等。