特变电工(600089):传统主业稳健增长,硅料+煤炭业务量利齐升-2022年半年报点评报告

业绩倍增,2022H1归母净利润同比增长122.29％

   2022H1,公司实现营业收入387.97亿元,同比增长72.19％;归母净利润69.05亿元,同比增长122.29％;毛利率38.33％,同比提升13.46pct。2022Q2,公司实现营业收入216.58亿元,同比增长65.62％;归母净利润37.84亿元,同比增长283.33％。

   多晶硅业务量利齐升,风光发电业务稳健增长2022H1,公司新能源产业及工程业务实现营业收入129.55亿元,同比增长97.48％;多晶硅销量4.77万吨,同比增长约36％。受益于多晶硅价格持续上涨,公司该业务毛利率达到56.34％,同比提升27.11pct。产能方面,公司内蒙古10万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目已开始调试,准东20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济一期10万吨项目已开工建设。在新能源发电方面,公司新增获取光伏、风电项目指标超过2GW,完成并确认收入的光伏及风电项目装机约1GW,新能源BOO电站发电量26.93亿千瓦时,同比增长68.94％。

   变压器龙头地位稳固,有望受益于新一轮特高压建设2022H1,公司抢抓市场机遇,输变电产业国内市场签约169.85亿元,同比增长18.38％。依托白鹤滩-江苏特高压直流工程、白鹤滩-浙江特高压直流工程、闽粤联网工程项目等国家重大项目,公司完成了系列直流换流变压器产品研制,并实现批量供货。作为国内输变电行业龙头,公司在超、特高压交直流输变电,大型水电及核电等关键输变电设备研制方面已达到世界领先水平;线缆产业具备生产1,000kV及以下扩径导线、500kV及以下交联电缆及电缆附件的能力,有望受益于新一轮特高压建设。

   煤炭销售延续高景气,产能规模持续提升2022H1,公司煤炭产品实现营业收入81.32亿元,同比增长14.79％;毛利率提升14.79pct至47.89％。产能方面,截至2022H1末,公司煤炭核定产能共计6000万吨/年,其中南露天煤矿3500万吨/年、将二矿2500万吨/年。目前公司正在进行两矿各500万吨/年新增产能申请、核定工作,待新增产能获得核定及产能置换指标购买完成后,公司煤炭产能将达到7000万吨/年,规模效应将进一步增强。

   盈利预测及估值

   上调盈利预测,维持"增持"评级:公司多晶硅业务持续高景气,输变电业务有望受益新型电力系统建设。考虑公司多晶硅及煤炭业务盈利能力超预期,特高压业务有望贡献新增量,我们上调公司2022-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为138.79、140.43、139.45亿元(上调前分别为88.22、98.80、107.34亿元),对应EPS分别为3.66、3.70、3.68元/股,对应PE分别为6.90、6.82、6.87倍。

   风险提示:电网投资完成进度不及预期;项目建设进度不及预期。