万丰奥威(002085):镁合金压铸业务快速发展,汽车轻量化与通航业务双轮驱动-深度研究

公司是汽车金属轻量化和通航飞机"双引擎"龙头企业。公司自2001年成立以来,通过"内生外延"不断拓展业务宽度,形成了以"铝合金-镁合金-高强度钢"为主线的汽车金属轻量化和集自主研发、设计、制造、销售服务于一体的通航飞机制造"双引擎"发展格局。2021年公司飞机业务收入达18亿元,占比14.49％,飞机业务的注入有望为公司带来业绩突破,"双引擎"驱动的发展格局初步形成。当前公司在国内外市场营收平衡,经营具有极强的韧性,各项业务在业内均保持领先地位。

   把握新能源汽车发展机遇,以铝合金、镁合金为支撑重点布局轻量化业务。在镁合金方面,公司收购镁瑞丁之后,在原有基础上不断提高技术水平、拓展产品矩阵。凭借极具竞争力的产品,公司在北美汽车镁合金市场占有率为65％,在全球达到40％,是镁合金压铸的全球领军者。在铝合金方面,公司以汽车铝合金车轮业务起家,具有深厚的技术和品牌积累,公司客户长期且稳定。2021年公司轻量化金属零部件销售收入达106.34亿元,同比增长17.26％。公司未来有望乘新能源汽车快速发展及汽车轻量化需求增长之势,凭借自身领先的技术和客户资源,进一步取得业绩突破。国内通航飞机市场空间巨大,"双引擎"布局助力公司打开新增长点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段,随着国内基础设施逐步完善,相关发展规划持续出台,市场规模有望继续扩大。根据中国航空工业发展研究中心,未来五年我国通航市场规模年均增速将达到13.1％。公司在技术、研发、产品方面不断突破,2021年累计出货240架,位列行业第三名。飞机业务2020/2021年扣非后归母净利润分别达3.30/3.15亿元,均超额完成业绩承诺。目前公司积极布局国内生产基地,稳步拓展国外市场,通航飞机业务有望成为公司新增长曲线。

   投资建议

   预计公司2022-2024年营业收入分别为146.03/172.33/204.80亿元,归母净利润分别为7.22/9.05/11.50亿元,对应2022-2024年的EPS分别为0.33/0.41/0.53元/股。基于2022年9月7日收盘价6.12元,对应的PE分别为18.54/14.78/11.64倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示

   宏观经济波动;原材料价格波动;国际贸易及汇率波动;政策落地不及预期。