安彩高科(600207):Q2行业景气回暖,期待盈利进一步改善-中报点评

公司发布2022年半年报。22H1实现收入17.5亿元,同比+7.4％,归母净利润0.61亿元,同比-65.9％。22Q2单季度实现收入9.7亿元,同比+37.1％,归母净利润0.42亿元,同比+44.6％。上半年业绩大幅下降,一方面光伏玻璃售价同比下降(根据卓创资讯,3.2mm镀膜玻璃22H1均价同比-18.8％,但22Q2均价同比+14.1％,推动22Q2单季度业绩同比增长),另一方面纯碱、石英砂等原材料价格同比大幅上涨(根据Wind,重质纯碱22H1均价同比+54％)。

   光伏玻璃毛利率领跑第二梯队,期待进一步改善。22H1公司光伏玻璃毛利率14.6％,同比-19.0pct,可比口径下与龙头福莱特的毛利率差距进一步缩小至8.4pct(20-21年差距分别为17.2/10.3pct),盈利能力领跑第二梯队。公司光伏玻璃降本路径清晰,(1)"天然气+玻璃"协同发展,低价气源优先自供,燃料成本优势明显;(2)焦作800t/d、许昌1000t/dQ3投产,许昌二期、安阳二期处于前期准备阶段,同时谋划青海等地光伏玻璃项目投资,规模效应开始显现;(3)石英砂自给率上升,2.0mm超薄、宽板光伏玻璃销量占比从年初30％提升至65％。

   光热玻璃、药用玻璃中长期成长。光热电站储能优势愈发明显,光热玻璃需求将随之迎来快速增长,作为国内唯二光热玻璃批量化供应商,看好公司凭借先发优势掌握主动权;中硼硅药玻一期/二期预计23/24年点火,公司计划协同地方政府加快整合省内药玻资源,成长在加速。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年EPS分别为0.26、0.44、0.65元/股,按最新收盘价对应PE分别为28.8、17.2、11.6倍,维持公司合理价值13.25元/股,对应23年30倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示。公司产能投放不及预期,光伏玻璃行业供给波动超出预期,原材料价格增长超出预期,新业务拓展不及预期。