民生银行(600016):不良率稳步改善但息差下行压力大-2022年中报点评

投资建议:维持2022-2024年净利润增速预测7.72％/7.98％/8.55％,EPS0.83/0.90/0.98元。维持目标价3.71元,对应2022年0.32xPB,维持中性评级。

   业绩符合预期。2022H1民生银行归母净利润增速为-7.2％,主要受营收增速下降15.5％的拖累。营收端,利息净收入同比下降17％,手续费净收入同比下降22％,其他非息收入同比增长2％。

   息差降幅较大拖累营收。2022H1息差同比下降37％,是营收增速下降的主要原因。资产端,生息资产收益率同比下降35bp,主要受贷款收益率同比下降48bp的拖累,这除了LPR调降的影响外,也因为民生银行更重视发展战略客户,使得贷款议价能力减弱;从负债端来看,存款成本同比上升12bp,因定期存款增长较多。

   资产质量喜忧参半。22Q2末不良率和关注率均环比下降1bp至1.73％/2.69％,逾期率也略有改善。具体来看,对公和零售不良率均较年初边际下降,改善幅度较大的是零售小微贷款、采矿业和IT业;

   但对公房地产业和制造业不良余额和不良率上升较快。Q2末拨备覆盖率降至140.7％,安全垫有所收窄。随着民生银行加强存量不良核销和重视发展战略客户,预计资产质量将逐步改善。

   风险提示:经济失速下行风险、地产信用风险加速暴露。