华兴源创(688001):22H1营收同比大增,持续看好MicroOLED成长潜力-中期点评

事件:公司发布2022年半年度报告,公司2022上半年度实现营业收入11.02亿元,同比增长30.35％;归属于母公司所有者净利润1.71亿元,同比增长21.69％;扣非归母净利润1.53亿元,同比增长16.13％。从Q2单季度来看,2022年Q2实现营收7.29亿元,同比+29.48％,环比+95.44％;实现归母净利润1.3亿元,同比+15.04％,环比+217.07％;实现扣非归母净利1.26亿元,同比+16.67％,环比+366.67％。

   22H1营收同比大增,欧立通一次性激励影响利润表现:公司上半年营收同比大增,主要系公司对国内外客户开发力度加大所致,其中消费电子、汽车电子、半导体检测设备均有大幅成长。从盈利能力来看,22H1公司毛利率、净利率分别为55.96％、15.96％,同比分别+2.13pct、-1.11pct。22H1公司产生财务费用-0.23亿元,主要原因系人民币贬值,产生汇兑受益。另外,22H1公司的子公司欧立通产生0.56亿元的一次性超额业绩奖励费用,此次激励费用的计提主要是基于此前收购欧立通的业绩对赌协议(2022年是业绩对赌最后一年),欧立通一次性激励费用对上半年净利润有一定拖累。

   龙头公司相继入局,MicroOLED放量在即:根据Digitimes报道,苹果MR有望在2022年底-2023年初启动量产,主要放量将落于2023年,上、下游供应链已经过小量出货及验证,目前陆续进入设计验证测试、展开整机验证的重点阶段。苹果MR预计将采用MicroOLED屏幕,高通也发布了采用MicroOLED屏幕的AR眼镜参考设计,小米官宣正式发布搭载索尼MicroOLED的米家眼镜相机,龙头消费电子厂商相继入局MicroOLED。另外,据韩媒朝鲜日报7月31日报道,三星显示和LG显示正计划建设MicroOLED生产线,目标是2024年实现量产。MicroOLED技术将OLED附着于硅晶圆上,可实现超高分辨率,是目前最契合AR/VR近眼显示的技术,有望深度受益虚拟现实发现。公司是全球领先屏幕检测设备厂商,MicroOLED检测设备布局业内领先,相关产品已经获得了下游国际知名CMOS芯片厂商以及消费电子厂商验证,正在配合下游客户为后续的产品量产进行前期的研发试做,未来有望充分受益MicroOLED在AR/VR/MR应用中的普及。

   投资建议:我们预计华兴源创2022-2024年收入分别为24.12亿、32.85亿、43.17亿,归母净利润分别为3.27亿、6.03亿、8.42亿,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、下游需求不及预期、国产替代不及预期。