永茂泰(605208):疫情拖累业绩,免热合金项目符合一体化压铸大势-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收16.65亿元,同比+15.35％,实现归母净利润5005万元,同比-58.92％,实现扣非归母净利润5499万元,同比-31.61％。

   疫情拖累产能利用率较低,公司业绩承压,下半年环比有望改善。1)上半年受疫情拖累公司业绩承压。2022年上半年受疫情影响上海基地4月停产20天、5月封闭运营导致产能利用率不高;且汽车产业链需求不佳,公司销量亦受影响,双重干扰下公司上半年产销不佳,业绩承压。2)铝价波动较大,原材料成本偏高且套保损失拖累业绩。2022年上半年电解铝均价2.14万元/吨,同比+23％且波动较大,受此影响公司成本偏高,且原材料套保损失对净利造成影响达-3134万元,拖累业绩。预计下半年疫情影响减弱后产销将环比改善以及铝价企稳,公司业绩有望环比改善。

   汽车轻量化及一体化压铸大势下,公司积极扩产汽车用铝合金产能及免热合金材料产能。1)汽车轻量化等需求旺盛,公司汽车用铝合金产能扩张16万吨。公司目前拥有再生铝合金产能22.7万吨,铝合金液产能12.7万吨。铝合金具备低密度、强度高且成本较低的优点,汽车用铝有望持续增长(2020/2025/2030单车用铝预计为140/250/350kg)。为满足下游旺盛需求,公司拟投资5.7亿元于安徽基地建设10万吨再生铝合金项目、6万吨铝合金液项目,预计2024年投产。公司产能大幅扩张且使用再生铝符合双碳政策。2)一体化压铸大势下,公司免热合金材料项目有望2024年量产。一体化压铸颠覆传统冲压焊接工艺,简化流程且降低成本,已成为新能源汽车行业发展趋势。公司已积累一体化压铸材料免热合金技术经验(2020年取得专利),为满足下游新能源车企需求,公司投资5亿元于云南建设20万吨高端铝合金项目(包括免热合金、高延伸铝合金等,)项目共4期,每期5万吨且建设周期为16个月,预计一期5万吨有望2024年投产,未来公司免热合金材料产能放量将贡献可观利润。盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润2.33/3.46/4.30亿元。考虑到产能扩张,产品结构优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期