恒星科技(002132):金刚线量利齐升+有机硅放量驱动业绩大增-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收23.44亿元,同比增长37.89％;归母净利润1.09亿元,同比增长6.56％;扣非净利润0.98亿元,同比增长12.68％。其中22Q2实现营收14.88亿元,同比+环比+73.85％;归母净利润0.78亿元,同比+47.19％,环比+149.10％;扣非净利润0.73亿元,同比+53.69％,环比+182.10％。

   金刚线、有机硅是业绩增长贡献主力。1)金刚线产能快速释放、毛利率进一步提高,充分享受光伏行业高景气度22H1公司金刚线产销量分别同比增长141.61％、177.52％,实现营收2.6亿元,同比增长营收占比同比增加4.98pct至同时毛利率同比提高16.08pct至主要得益于公司"16线机"的推广应用及全链条生产优势。2有机硅顺利放量贡献业绩:公司有机硅业务于2021年末进入试生产阶段,3月产出符合客户要求的DMC产品并实现销售,上半年出货量2.15万吨,实现营收4.29亿元,同时毛利率达到大幅高于公司传统金属制品业务(7.10％)。3)金属制品业务短期承压:公司传统主业金属制品营收同比微增3.26％至16.29亿元,毛利率同比-6.72pct至或系受疫情及下游汽车、基建等领域短期需求不及预期影响。

   金刚线环节高景气,公司低成本产能快速扩张。光伏发电进入平价时代,全球光伏装机有望迎来持续高增,金刚线作为生产硅片所使用的耗材将持续受益,同时降本及技术迭代驱动硅片薄片化,金刚线单耗或持续增加,因此金刚线需求增速或快于光伏行业整体增速。2022年初公司金刚线产能1200万公里,截至2022年7月,公司金刚线产能达到2400万公里,预计2022年底达到4600万公里年内产能规模快速增长近3倍。

   公司规划2022年出货量达3000万公里,同比增长约272％。同时,公司金刚线毛利率跻身一流梯队,显著高于业内大部分企业,主因自研高效率"16线机"、母线自产及废砂复用等具备较大成本优势。

   盈利预测及投资建议:考虑到金刚线环节有望维持高景气公司产能扩张迅速,同时有机硅顺利放量贡献新增量,预计2022/2023/2024年归母净利润4.9/8.3/10.1亿,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期