青松建化(600425):业绩大幅增长,长期受益南疆基建投资-2022年半年报点评报告

事件:青松建化发布2022半年报:2022上半年公司实现营收20.94亿元,同比增长25.15％;归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长64.47％。

   投资要点:收入稳健增长,化工板块带动利润大幅增长。2022年上半年,新疆地区重点项目启动减慢,市场需求较去年同期减弱,水泥产销量均有下降。报告期内,公司水泥价格与去年基本持平,销量较去年略有增长,在销量支撑下,内公司实现营收20.94亿元,同比增长25.15％。利润方面,上半年煤炭价格整体震荡上行、油价上涨、物流成本增加,公司成本增长高于收入增长,水泥主业利润空间受到挤压,但公司于2021年12月完成重整的新疆美丰化工有限公司(现更名为新疆青松化工有限公司)2022上半年化工产品产销两旺,实现净利润3745.53万元。报告期内公司实现归属上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长64.47％。报告期内,公司销售毛利率24.29％,较去年下滑3.65％,净利率12.8％,较去年增3.32％,盈利水平有所提升。

   疆内基建投资空间大,公司地区竞争力持续增强。今年中央定调适度超前开展基础设施投资,基础设施投资成为拉动新疆经济发展重要力量。公司是新疆生产建设兵团最大的水泥企业,作为新疆第二大水泥企业,公司在南疆产能占比达59％,具有一定市场话语权,南疆地区城镇化水平低、配套基础设施相对落后,基建投资空间更大,公司将持续受益南疆地区基建投资。随着32.5标号水泥取消、区域内产能并购,整体供给局面边际改善,公司有望受益。公司立足于技术创新,开发出多种特种水泥产品,G级和H级油井水泥通过了国际通用的美国石油协会API认证,经过多年发展,公司已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业,具有稳定客户群体,有望在下半年持续发力,保持高盈利水平。

   盈利预测和投资评级:上半年公司水泥产品价格同比基本持平,销量小幅增长,主业保持稳定,受成本上升影响,主业利润有所下滑。重整后的化工业务主体青松化工上半年为销售旺季,带动公司业绩逆势实现增长。随着下半年南疆地区基建逐步加速,公司作为地区内龙头,有望持续获益、保持平稳增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为4.61、5.39、5.73亿元,对应PE分别为13.16、11.26、10.60倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:水泥价格持续下跌;下班出货量不及预期;煤价持续上涨;新疆地区基建投资增速不及预期;疫情反复影响经济。