南大光电(300346):业绩大幅增长,核心业务稳步发展-中期点评

事件:公司发布了2022年半年报,22H1实现营业收入8.47亿元,同比增长91.31％;归母净利润1.44亿元,同比增长68.85％;扣非净利润1.16亿元,同比增长76.17％;基本每股收益0.27元。

   电子特气产销两旺,业绩实现翻倍增长上半年公司特气产品、MO源产品营收均实现增长,其中特气产品实现营收6.69亿元,同比增长114.26％,毛利率为51.35％;MO源产品实现营收1.06亿元,同比增长17.18％,毛利率为38.60％。上半年公司费用率维持稳定,其中管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.30％/4.33％/1.01％/10.03％,分别变化了+2.47/+0.29/+0.90/-0.53pct。

   半导体材料稳步发展,核心增长业务发展顺利MO源方面,围绕存储战略客户需求自主研发的三氯化铝已经通过验证,为产品在存储芯片制造领域的应用打下基础。前驱体材料方面:先进制程金属前驱体和先进硅前驱体研发项目稳步推进,其中28nm制项目中有7款"卡脖子"前驱体材料全部通过客户验证,具备稳定供应的能力。电子特气方面,氢类特气紧跟市场需求,产能提升下市场份额不断提高;氟类特气新增产能顺利投产下规模经济迭现,同时乌兰察布"试验田"建设步伐加快。ArF光刻胶方面,公司ArF光刻胶及配套材料项目所需的光刻车间和年产25吨的生产线已建成;此外公司送验的产品主要为适用于28nm(含)-90nm制程芯片用光刻胶产品,产品验证工作正在多家下游主要客户稳步推进。

   盈利预测、估值与评级由于公司电子特气等产品快速增长,将公司2022-24年营业收入由12.57/15.64/19.29亿元上调至15.89/21.51/27.29亿元,对应增速分别为61.42％/35.36％/26.85％;归母净利润由2.07/2.85/19.29亿元上调至2.53/3.70/4.91亿元,对应增速分别为85.40％/46.34％/32.71％;EPS分别为每股0.46/0.68/0.90元,CAGR为53.27％,对应PE为75x/51x/38x。鉴于公司特气及MO源产品快速增长且半导体光刻胶进展顺利,维持"增持"评级。

   风险提示:公司研发与量产不及预期,下游客户需求不达预期,产能建设不及预期。