安道麦A(000553):上半年销售额再创历史新高-半年报点评

事件:安道麦发布2022年半年报,实现营业收入187.96亿元,同比增长24.78％;实现营业利润8.20亿元,同比显著增长103.65％;归属于上市公司股东的净利润7.32亿元,同比增长99.46％,扣除非经常性损益后的净利润6.55亿元,同比增长103.35％。按23.3亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.31元(扣非后为0.28元),每股经营现金流为-0.58元。其中第二季度实现营业收入97.8亿元,同比增长24.16％;实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长39.49％;折合单季度EPS0.13元。

   农药产品价格同比显著增长助推公司销售额再创新高。上半年,公司延续一季度业绩增长态势,在产品价格和销售量分别同比增长20％和8％的带动下(以美元计),销售额实现28.99亿美元,同比增长24％,再创历史新高;净利润实现1.13亿美元,同比增长100％。分产品看,公司除草剂/杀菌剂/杀虫剂/精细化工产品(非农)分别实现营收88.3/48.2/31.9/19.5亿元人民币,同比变动+43.8％/+63.8％/-30.1％/+38.5％。公司预计下半年农产品和能源价格将维持高位,对植保产品价格形成一定支撑。

   公司在全球主要地区销售额均实现同比增长。分地区看,欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲以美元计的销售额分别6.5/5.62/6.13/7.2/3.54亿美元,yoy+7.4％/+26.1％/+37.0％/+49.1％/+2.0％,其中国内销售额为4.49亿美元,同比维持高增长(yoy+73.2％)。其中,在销售增长最快的中国地区,植保产品实现销售量价齐升,同时精细化工品保持需求旺盛;在欧洲地区,公司克服俄乌冲突以及汇率走势不利的影响,实现在法国、意大利等重点市场国家持续扩大销售规模;在北美地区,消费者和专业解决方案业务市场需求强劲,且公司植保产品迎合了美国及加拿大农化市场需求;拉美地区得益于需求在农产品价格上涨的支撑下保持坚挺;亚太其他地区以及印度、中东及非洲等地主要得益于有利的种植条件。

   营收规模增加带动营业成本同比增长,荆州基地产能高水平运行。上半年,销售规模增长带来营业成本同比增加,反映公司物流、采购及生产成本的上涨,以及汇率走势不利的影响。公司实现综合毛利润同比增长16％至7.46亿美元,毛利率水平同比下降2pcts为25.7％(以美元计);销售、管理和研发费用率合计16.4％,同比下降5.6pcts;总财务费用净额(财务费用和公允价值变动损益加总)为9.03亿元,同比增加3.14亿元,主要由于以色列CPI走高以及外汇套保成本增加所致。目前公司荆州基地已完成生产设施的搬迁与升级,当前产能处于高水平运行状态。盈利预测与估值:公司是全球非专利作物保护市场的领军企业,综合考虑主营产品价格和未来产能投放情况,我们预计公司2022～2024年净利润为12/13.8/15.5亿元(前值为10.1/11.8/13.5),维持"持有"的投资评级。

   风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期