光云科技(688365):投入加大致利润承压,大商家业务逆势增长

1H22业绩略低于我们预期

   光云科技公布2022上半年业绩:实现收入2.51亿元,同比-5.7％;归母净利润-0.78亿元,扣非后归母净利润-0.83亿元,同比亏损扩大。公司为继续推进大商家业务1H22加大销售和研发团队等人力成本投入,同时确认了-0.21亿元的联营企业投资亏损,影响利润端表现。2Q22单季度看,实现收入1.27亿元,同比-8.5％;归母净利润-0.47亿元,扣非后归母净利润-0.50亿元,同比亏损扩大。由于疫情客观影响业务开展且公司仍在扩大投入,公司整体业绩表现略低于我们预期。

   发展趋势

   核心电商SaaS产品保持正增长,运营及CRM业务有所收缩。1H22公司核心电商SaaS产品收入同比+2.9％至2亿元,占比同比提升约7个ppt至80％,配套硬件/运营服务/CRM短信收入分别同比+10％/-69％/-61％。综合毛利率维持在60+％的水平、小幅下降。受SaaS产品毛利率略有下降(同比-1ppt)以及毛利较低的硬件收入占比略有提升综合影响1H22毛利率同比-2ppt至62％,仍保持在较高水平。投入持续加大、联营企业确认投资亏损影响净利润表现。1H22公司持续增加大商家SaaS产品的研发投入,加强全国范围内的直销网络建设和管理,研发/销售/管理费用率较去年同期分别+9/2/5ppt;同时由于公司联营企业(马帮ERP等)均处于发展早期叠加疫情影响出现亏损,确认了约-2千万元的投资收益,多重因素影响使得亏损同比扩大。

   我们预计下半年随着外部环境改善经营情况有望好转。

   大商家SaaS克服疫情不利因素逆势增长。疫情客观影响长三角、珠三角等重点区域的线下地推销售活动,且部分电商商家经营、发货运转受阻一定程度上影响其SaaS产品付费能力和意愿,但即使在外部环境不利的背景下,1H22公司大商家SaaS收入仍然取得了同比36％的增速,其中核心产品快麦ERP的有效付费用户数同比增长38％。中小商家SaaS持续推进多平台战略。公司自2020年起顺应市场趋势、加速中小电商SaaS产品的淘外平台布局,近年成效显著,以快递助手为例,1H22其抖音平台付费用户数较去年同期+235％,收入同比+225％,整体多平台收入占比提升至46％。此外,企业服务SaaS受益于在线协作需求提升亦增速较快(同比+41％)。

   盈利预测与估值

   上半年疫情影响收入增速且亏损扩大,我们下调2022/2023年收入预测2.6％/2.3％至