大商股份(600694):疫情反复导致1H22营收同降12.7％,关注经营调整与创新

业绩回顾

   1H22业绩基本符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入38.21亿元,同比下滑12.7％,归母净利润4.26亿元,同比下滑14.4％,扣非净利润3.22亿元,同比下滑24.5％,非经常性项目主要为非流动资产处置收益0.89亿元,业绩表现基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收同比分别下滑10.5％/15.4％,归母净利润同比分别下滑19.2％/7.8％,扣非净利润同比分别下滑13.9％/38.5％。

   发展趋势

   1、疫情反复导致公司营收同比下滑12.7％。分业态看,1H22年大连地区百货/超市/电器/其他营收同比分别-13.1％/-8.9％/-28.9％/-3.9％;大庆地区百货/超市/电器/其他营收同比分别-6.6％/-12.9％/+4.7％/-27.0％;牡丹江地区百货/超市/电器营收同比分别下滑-20.0％/-15.4％/-12.6％;各地区主要业态下滑主因国内疫情反复,公司店铺受疫情防控影响间歇性闭店,部分销售商品供应链不畅。门店数量方面,2Q22净关闭门店3家至120家。

   2、1H22年盈利能力有所下降。公司1H22年毛利率同降1.6ppt至39.8％,主因百货业态毛利率受损较显著;销售费用率同减0.4ppt至12.7％;管理+研发费用率同增1.0ppt至10.1％;财务费用率同减0.7ppt至1.6％,主因租赁负债的利息支出减少、汇兑收益增加。综合影响下,归母净利率同减0.2ppt至11.1％,扣非净利率同减1.3ppt至8.4％,盈利能力有所下降。

   3、持续关注公司经营调整与创新。1)经营方面,公司在吃、穿、用三经营集团组织下,调整店铺布局、丰富商品品类,扩大吃类及娱乐体验类集客项目经营,提升店铺经营水平。2)渠道方面,公司通过天狗网APP及小程序推出商超极速达、超级卖手、天狗直播间等购物形式,为线下持续引流。3)竞争格局方面,公司1H22收购控股股东6家店铺,优化公司管理、形成更为完整的店铺网络,进一步巩固自身优势。

   盈利预测与估值

   维持公司2022/2023年归母净利润预测至6.09/6.40亿元,当前股价对应2022/2023年8/8倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价22元,对应2022/2023年11/10倍P/E,有26％上行空间。

   风险

   疫情反复风险;行业竞争加剧;消费持续疲软。