一鸣食品(605179):疫情下承压,有望逐季改善-2022年中报点评

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   8月31日,公司公告2022年中报。22H1,公司实现总收入11.64亿元(+5.71％),归母净利润-0.66亿元(-210.34％),扣非归母净利润-0.70亿元(-247.25％)。22Q2,公司实现总收入6.07亿元(-0.16％),归母净利润-0.26亿元(-152.58％),扣非归母净利润-0.29亿元(-176.97％)。

   多渠道、多地区收入持续增长,门店数量增加1)多渠道收入持续增长。22H1,公司加盟门店/经销渠道/网络渠道/直销渠道/直营门店分别实现收入3.99/2.03/0.13/1.40/3.36亿元,同比分别-11.97％/+31.52％/+4.53％/+20.04％/+27.66％;22Q2,以上各渠道分别实现收入2.04/1.13/0.06/0.82/1.66亿元,同比分别-17.16％/+48.22％/-3.17％/+23.20％/+15.35％。2)江浙沪地区基本盘扎实,疫情扰动下营收逆势提升。22H1,公司浙江/江苏/福建/上海/线上分别实现收入8.99/1.60/0.04/0.15/0.13亿元,同比分别+4.34％/+45.34％/-14.15％/+33.54％/+4.53％;22Q2,以上各地区分别实现收入4.74/0.81/0.02/0.08/0.06亿元,同比分别+3.03％/+27.68％/-35.11％/+18.95％/-3.17％。3)公司门店数量增加,主要受益于直营店数量快速增长。22H1,公司门店总数为1971家(+8.36％),其中直营门店826家(+48.56％),加盟门店1145家(-9.34％)。单店收入方面,22H1直营门店单店收入为40.63万元(-14.07％),加盟门店单店收入为34.85万元(-2.90％)。

   自主经营加盟方式激发加盟商积极性,早餐业绩稳步提升1)自主经营加盟方式,推动加盟店拓展。公司以"一鸣真鲜奶吧"连锁门店为主要渠道,将门店拓展作为核心目标之一,通过创立自主经营加盟模式,拓宽了加盟商的参与范围,激发其主观能动性。2)早餐业绩稳步提升,新品开发推广力度加强。公司持续推进营养早餐项目,通过与知名IP的合作、推广,实现了早餐业绩的稳步上升;并持续围绕"自主研"进行突破,拓宽公司的产品品类。

   投资建议

   公司凭借新型"中央工厂+连锁门店"的模式,结合每日配送冷链物流体系,实现了短保质期新鲜乳品与烘焙食品的兼营销售,具有突出的渠道优势。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.27/1.00/1.71亿元,增速34.03％/268.42％/70.44％,对应9月1日PE分别为167/45/27X(市值45亿元),维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复风险、原奶价格波动风险、政策调整风险。