长阳科技(688299):二季度业绩环比大幅改善,下半年有望进一步向好-中期点评

事件:公司发布2022年中报,报告期内实现营业收入5.44亿元,同比下降9.0％,归母净利润8051万元,同比下降12.2％,扣非净利润6730万元,同比下降23.2％;其中二季度单季实现收入2.6亿元,同比下降18.8％,归母净利润4516万元,同比下降6.9％,环比增长27.8％。

   终端需求偏弱及原料价格上涨,上半年业绩短期承压。报告期内,面对原材料价格大幅上涨、疫情反复冲击供应链、消费电子行业需求收缩等困难,公司积极适应市场变化,主动作为、稳步经营。2022年上半年,全球电视出货量同比下降6.6％、中国智能手机出货量同比下降14.4％、中国平板电脑出货量同比增长8.2％,受消费电子行业需求收缩等影响,公司反射膜销售收入同比有所减少;受原油价格大幅上涨影响,公司主要原材料PET价格同比上涨25％,产品调价滞后,综合毛利率同比下降5pct至28.28％。

   核心产品提价且原料成本下降,下半年业绩有望向好。三季度以来疫情影响逐渐缓解,有助终端需求逐步恢复,原油价格持续下跌,当前PET市场价较二季度高点下跌约18％,目前仍处于下跌通道,三季度公司产品已经顺利提价,盈利能力有望持续提升。公司是全球反射膜龙头,全球市占率超过50％,不断深耕行业,市场占有率将持续提升。2021年MiniLED电视商业化进程加快,公司高附加值MiniLED反射膜快速放量,作为全球最大供应商,将充分受益于MiniLED产品放量。公司现有光学基膜产能2.5万吨/年,拟新建高端光学基膜产能8万吨/年,预计2023年逐步放量增量。

   不断加强技术和设备开发能力,拓展高端膜材料新产品。公司具有较强的技术实力,可自主开发设备,具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等优势。公司研发的增强型PET白膜可替代光伏背板中的氟膜(PVDF),已送样测试,预计明年批量供货。公司进军锂电隔膜领域,预计干法隔膜8月底认证,湿法隔膜12月认证,拟新建5.6亿平方米/年产能,预计2023年中期陆续投产。公司持续研发和储备高端膜材料新产品,新建半导体封装用离型膜3000万平方米/年,预计今年底建成投产,已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证,完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目立项。

   给予"增持"投资评级。预计2022～2024年公司归母净利润2.21亿、3.09亿、4.35亿元(股权激励2022年业绩考核触发值2.15亿元),EPS分别为0.77、1.08、1.53元,当前股价对应PE分别为24、17、12倍,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、新项目建设不及预期、新产品放量不及预期