金螳螂(002081):收入、利润有所下滑,努力转变订单结构

努力转变订单结构,加速业务转型。公司上半年新签订单115.84亿元,同减29.81％,主因国家出台多项房地产调控政策,并且又受到疫情影响。其中Q1新签订单71.69亿元,同减16.95％;Q2新签订单44.15亿元,同比减少43.91％。分业务来看,上半年新签公装订单36.27亿元,同减34.86％;住宅装修订单3.9亿元,同比减少77.68％,主因公司加速业务转型升级,较去年同期减少住宅类订单承接;设计订单3.98亿元,同减28.42％。公司积极承接工程总承包EPC业务,其中公司2022年4月新签订濂溪区九江映日荷花开元名都酒店装修工程EPC总承包金额1.79亿元等大单。截至2022年2季度末,已签约未完工订单金额263.05亿元,滚动在手订单收入比为1.14,和年初比减少了0.1,有望对未来业绩有一定支撑。

   收入有所下降,整体毛利率小幅下滑。上半年实现收入113.06亿元,同减17.29％。其中,Q1实现收入58.45亿元,同增2.99％;Q2实现收入54.61亿元,同比减少31.69％,或因房地产政策调控影响和疫情影响。省内实现收入35.38亿元,同比减少了17.26％;省外实现收入77.68亿元,同比减少了17.3％。上半年整体毛利率为16.02％,同比下降了1.25个百分点。省内毛利率为16.83％,同比下降了4.10个百同分点;省外毛利率为15.66％,同比上升了0.06个百分点。

   期间费用率有所下降,净利润有所下滑。上半年期间费用率为7.51％,同比增加0.27个百分点。其中,销售费用率1.48％,同比增加0.32个百分点;

   管理费用率2.41％,同比增长0.34个百分点,销售费用率的下降主要和"金螳螂家"系列公司减少有关;研发费用率3.38％,同比下降0.32个百分点;

   财务费用率0.35％,同降0.07个百分点。公司减值损失共0.88亿元,较去年同期损失扩大1.44亿元,主因地产公司债务风险持续发酵,应收款出现了明显的减值迹象。综合起来,上半年实现归母净利润8.65亿元,同减19.31％。

   经营性现金流改善,负债率有所下降。上半年收现比1.0588,同比下降8.42个百分点;付现比0.9909,同比下降14.90个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金减少。综合起来经营性现金流量净额为-3.85亿元,较去年同期少流出0.52亿元。资产负债率为66.51％,较去年底下降3.38个百分点。

   投资建议。公司收入、利润持续下降,但同时看到公司在改变订单结构、业务转型方面的努力,预计三四季度公司业绩将逐步恢复。更新公司2022-2024年预测EPS为0.98、1.18、1.42元/股,对应PE5.1、4.2、3.5倍,暂维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、疫情持续扰动、应收账款回收风险。