石大胜华(603026):传统化工业务剥离产品结构持续优化,电解液一体化与硅基负极布局未来成长可期-公司财报点评

事件:2022年7月28日,公司发布2022年中报,H1实现营业收入34.78亿元,同比-4.62％,实现归母净利润6.51亿元,同比+10.15％。2022Q2实现营业收入17.07亿元,同比-12.97％,环比-3.58％;实现归母净利润2.01亿元,同比-44.06％,环比-55.39％。

   点评:

   1.传统化工业务剥离效果初显,碳酸酯溶剂价格改善下半年业绩有望迎来修复。2022H1营收下滑的同时,归母净利实现正增长,公司传统化工业务剥离效果逐渐显现,产品结构不断向新能源新材料转换。2022年上半年,由于国内碳酸酯溶剂产能扩张,以及受疫情影响下游需求趋弱,供需矛盾导致上半年主要碳酸酯溶剂价格高位下滑,公司业绩承压。根据百川盈孚＆隆众化工,2022Q2石大胜华工业级碳酸二甲酯DMC出厂均价为数据来源:wind方正证券研究所相关研究《[TABLE_REPORTINFO]2亿,业绩超预期》2021.01.165844元/吨,同比降低47.92％,环比降低46.02％;电池级碳酸二甲酯DMC市场均价为6384元/吨,同比降低37.77％,环比降低36.13％;电池级碳酸甲乙酯EMC市场均价为13387元/吨,同比降低37.35％,环比降低46.17％;电池级碳酸乙烯酯EC市场均价为7036元/吨,同比降低36.10％,环比降低53.16％。截至8月30日,石大胜华工业级碳酸二甲酯出厂价6900元/吨,电池级碳酸二甲酯价格8100元/吨,电池级碳酸甲乙酯价格14000万元/吨,电池级碳酸乙烯酯价格9000元/吨,分别较Q2均价环比上涨18.07％、26.89％、4.58％和27.91％,处于2018年以来的61.50％、51.70％、46.70％和33.40％分位。随着主要溶剂价格企稳回升,公司下半年业绩有望迎来修复。

   2.碳酸酯溶剂持续扩能,溶剂龙头地位进一步巩固。公司目前碳酸二甲酯DMC产能22.5万吨/年,碳酸甲乙酯EMC产能5万吨/年,碳酸乙烯酯EC产能16.3万吨/年。未来,随着武汉、眉山、泉州二期等新基地产能陆续建成投产,溶剂总产能将达到127.8万吨/年。另有1万吨/年新型氟代溶剂在建项目预计于2024年2月建成。碳酸酯溶剂有望在未来三年持续贡献业绩增量,稳定性与成长性兼备。

   投资建议:我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够持续贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年收入为78.64/110.35/213.68亿元,归母净利润为13.84/19.17/39.20亿元,对应PE为18.13/13.09/6.40x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:项目投产进度不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、新产品验证及市场拓展不及预期风险、原料及产品价格大幅波动风险。