炬华科技(300360):上半年业绩快速增长,受益于智能电表升级替换-公司半年报

2022年上半年营收同比增56.74％,归母净利润同比增48.49％。2022年上半年,公司实现营收6.85亿元,同比增56.74％;综合毛利率38.71％,同比降3.20pct;归母净利润1.90亿元,同比增48.49％。我们认为,归母净利润增速低于收入增速主要源于:(1)毛利率同比降3.20pct;(2)公允价值变动收益-0.11亿元(去年同期0.09亿元)等。?2022年上半年期间费率同比下降。2022年上半年,公司期间费率8.48％,同比降3.28pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率同比上升。(1)销售费率3.72％,同比降1.10pct。(2)管理费率4.48％,同比降1pct。(3)财务费率-3.94％,同比增0.55pct。(4)研发费率4.21％,同比降1.72pct。

   2022年第二季度营收同比增75.05％,归母净利润同比增77.52％。2022年第二季度,公司实现营收3.91亿元,同比增75.05％;综合毛利率40.47％,同比增1.82pct;归母净利润1.18亿元,同比增77.52％。?2022年第二季度期间费率同比下降。2022第二季度,公司期间费率8.27％,同比降4.56pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率3.85％,同比降0.90pct。(2)管理费率4.41％,同比降1.02pct。(3)研发费率4.15％,同比降2.33pct。(4)财务费率-4.14％,同比降0.31pct。

   智能电表新标准推动行业发展,原有产品存在替换需求,助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。构建新型电力系统建设中,智能电表的战略地位明显提升,未来将增加更多高级应用需求。此外,智能电表产品具有相对固定的使用寿命,检定周期一般不超过8年,行业存在原有产品替换需求

   公司在电网招标中保持市场份额领先地位,已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外,公司充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统(AMI)产品市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为,公司智能电表业务有望深度受益于行业升级替换需求的增长。2022年上半年,公司智慧计量与采集系统实现收入5.48亿元,同比增51.14％;毛利率38.53％,同比降1.62pct。

   盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024年归母净利润4.42亿元、5.67亿元、7.11亿元。对应EPS分别为0.88元、1.12元、1.41元。参考可比公司估值,给予公司2022年PE15-18X,合理价格区间13.2元-15.84元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。国网电表招标规模低于预期。