东易日盛(002713):1H22收入同比下滑46％,后续关注经营改善

1H22业绩低于市场预期

   公司公告2022年半年度业绩:1H22实现收入9.64亿元,同比下滑45.58％,归母净利润亏损3.85亿元,去年同期亏损1.28亿元,扣非归母净利润亏损3.85亿元,去年同期亏损1.28亿元,低于市场预期,主要由于疫情影响公司线下销售,以及原材料价格上涨。分季度来看,公司1Q/2Q22分别实现收入3.75/5.89亿元,同比分别-23.35％/-54.06％,1Q22归母净利润亏损2.44亿元,去年同期亏损2.20亿元,2Q22归母净利润亏损1.41亿元,同比转亏。

   发展趋势

   1、疫情影响显著,各项业务均有明显下滑。分行业来看,1)家装:1H22实现收入8.24亿元,同减47.33％,毛利率同减4.72ppt至22.21％;2)精工装:1H22实现收入0.3亿元,同减40.78％;3)公装:1H22实现收入0.63亿元,同减39.32％。

   1H22因各地疫情影响,公司业务占比较大地区如华南、北京等多地的物流、业务签单以及订单周转进度受阻,导致收入下降。

   2、盈利能力下滑,关注后续修复情况。公司1H22毛利率为25.96％,同比-2.9ppt,主因原材料价格上涨。费用端来看,公司1H22期间费用率80.11％,同比+44.4ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为51.91％/26.74％/1.46％,同比+31.3ppt/+12.3ppt/+0.9ppt。综合影响下,1H22净利率为-39.91％,同比-32.7ppt。

   3、数字化战略增质提效,产品升级及品牌建设稳步推进。1)数字化升级:　　公司数字化战略加速落地,实现真家设计软件与DIM+系统成功对接,提升设计效率与方案个性化程度,同时运用星耀SAAS系统实现全流程数字化交付,数装业务整体准时交付率达95％以上,客户满意度达9.6分以上;2)产品研发:公司大力加强产品创新,自主设计数装生活方式案例达200余套,星耀销售APP呈现效果显著优化,获客能力不断增强;同时推进供应链渠道纵深拓展,数装产品垂直供应链累计在售产品达18大项5233个SKU,区域供应链在线10053个SKU,配套产品丰富度不断提升;3)品牌建设:　　公司于2022年2月成功入选新华社民族品牌工程·产业新锐行动,新国潮家装品牌形象不断完善,我们预计未来品牌影响力将持续提升。

   盈利预测与估值

   考虑到上半年疫情影响公司业务,我们下调2022年归母净利润预测65％至0.46亿元,维持2023年归母净利润预测1.57亿元,当前股价对应2023年17倍市盈率,维持跑赢行业评级和7元目标价,对应2023年19倍市盈率,较当前股价有13％的上行空间。

   风险

   部分地区疫情影响,原材料价格上涨,地产调控超预期。