洪都航空(600316):短期业绩承压,经营指标不断优化-中期点评

事件:公司发布2022年半年报,报告期内公司实现营业收入20.19亿元,同比减少24.96％;实现归母净利润0.14亿元,同比减少76.63％;扣非净利润0.13亿元,同比增长13.77％;其中Q2实现营业收入12.95亿元,同比减少39.22％,实现归母净利润0.09亿元,同比减少62.41％。

   投资要点

   教练机产品交付减少,公司业绩承压。分产品看,2022H1教练机、其他航空产品、非航产品实现营业收入分别为4.78、15.37、0.05亿元。其中教练机去年同期实现营业收入12.14亿元,同比下降60.6％;其他航空产品去年同期实现营收13.88亿元,同比增加10.7％;非航产品去年同期实现营收0.89亿元,同比减少90.0％。2022H1公司业绩承压主要系本期教练机交付数量减少所致。在存货端,公司上半年存货金额期末金额为41.57亿元,同比增加38.42％,主要为公司本期原材料增加。

   管理能力持续加强,经营指标不断优化。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.25％/0.96％/0.95％/-0.21％,同比分别-0.00百分点/-0.12百分点/+0.05百分点/-0.16百分点,公司致力于提升各项管理能力。公司对标行业内先进企业,完善修订多项内部管理制度,持续优化改进AOS管理体系,加快客户服务工程支援中心建设,公司治理水平进一步提升,生产管理能力进一步优化。

   护城河显著,期待盈利能力修复。作为国内教练机科研生产基地,公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。公司几十年专注教练机领域,独立研发制造了初教6、K8、L15等多个型号系列的教练机,积累了丰富的研制生产经验。公司教练机+防务产品业务具备弹性,期待未来盈利能力修复。

   投资建议:基于今年公司教练机交付较少业绩承压,我们略微下调公司盈利预测:2022-2024年公司营业收入预测分别为72.77/86.71/98.48亿元,同比增长0.9％/19.1％/13.6％。归母净利润0.45/0.67/0.83亿元,同比增长-70.3％/49.6％/23.3％。对应EPS分别为0.06/0.09/0.12元,下调公司至"增持-A"评级。

   风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、国际政治因素导致交付拖期风险、原材料价格上涨超预期等。