冰川网络(300533):卡牌游戏表现良好致业绩大幅增长,关注储备产品上线表现-2022年半年报短评

事件:公司公告2022年半年报,实现营业收入8.2亿元,YOY+275.3％,归母净利润3.0亿元,YOY+4370.4％,归母扣非净利润2.9亿元,YOY+1613.2％。

   投资要点:

   卡牌游戏表现良好致2022年上半年收入专利润大幅提升。公司2022年上半年收入8.2亿元,YOY+275.3％,其中移动游戏收入7.6亿元,YOY+413.0％,客户端游戏收入5985.2万元,YOY-9.6％,增长主要系卡牌游戏表现良好,游戏收入增加;境外收入1669.8万元,YOY-53.9％,占总收入的2.0％(2021年上半年为16.6％),出海收入提升空间较大。成本端,2022年上半年营业成本3856.2万元,YOY+75.6％,增长主要系人力成本、云服务费成本增加,整体毛利率95.3％同比提升5.3pct,其中移动游戏毛利率95.6％同比提升7.3pct,客户端游戏毛利率92.0％同比下降1.0pct。费用端,2022上半年销售费用2.7亿元,YOY+146.1％,增长主要系卡牌游戏广告宣传费增加,销售费用率32.4％同比下降17.0pct;研发费用1.8亿元,YOY+126.7％,增长主要系研发人员增加导致研发人力成本增加,2022年上半年研发费用中职工薪酬1.6亿元,YOY+115.3％,研发费用率21.4％同比下降14.0pct。利润端,公司2022年上半年归母净利润3.0亿元,YOY+4370.4％,归母扣非净利润2.8亿元,YOY+1613.2％,扣非净利率34.9％同比扭亏为盈,提升43.5pct,非经常性损益1391万元。资产负债表方面,截至2022年上半年期末,账上货币资金4.8亿元(2021年末为4.9亿元);应收账款7588.7万元(2021年末为6923.4万元);合 同负债7079.4万元(2021年末为5083.7万元)。

   深耕网络游戏市场,持续提升产品质量。

   在运营产品:公司产品主要包括客户端网络游戏和移动游戏。截至2022年上半年期末,公司在运营10款游戏产品,2022年上半年新增运营1款游戏产品,游戏类型涵盖2D/2.5DMMORPG端游、MMO国战手游、3D国战手游、武侠RPG手游、放置卡牌RPG手游等。公司旗下拥有包括"远征"、"龙武"等多款客户端和移动游戏:①"远征"IP":自研客户端游戏《远征OL》于2010年4月商业化运营,已通过十多年运营积累大量用户群体,拥有一定IP价值,截至2022年上半年期末,游戏注册账户数超3415万,游戏2022年上半年收入3200.3万元,占公司游戏业务收入的3.9％。公司延续"远征"IP推出的《远征手游》《远征2手游》表现良好,《远征2手游》2022年上半年收入5366.9万元,占公司游戏业务收入的6.5％。②"龙武"IP:自研2.5DMMORPG客户端游戏《龙武》于2014年6月公测,截至2022年上半年期末,游戏注册账户数超1916万。青春竞技武侠手游《龙武手游》于2019年7月公测,截至2022年上半年期末,游戏注册账户数超386万。③公司海外发行的放置卡牌手游《X-HERO》于8月31日登顶包含美国在内的海外25个国家及地区iOS游戏免费榜榜首,建议关注。④公司国内发行的放置卡牌手游《圣魂纷争》2022年上半年收入6.4亿元,占公司游戏业务收入的77.7％,该游戏推广运营费用1.3亿元 ,占该游戏收入的19.7％。

   储备产品:公司已成立多个项目团队从事新游戏开发,储备产品涵盖MMORPG、卡牌、SLG等类型,涉及魔幻、仙侠、武侠等多种题材。已立项的自研及定制产品包括RPG+卡牌手游《天境传说》(已获版号,第三次安卓删档付费测试于6月29日结束,已授权三七互娱中国大陆地区独家代理)、MMOARPG手游《大世界》(别名《代号:双月》,TapTap评分9.3分)、H5MMOARPG手游《代号H》、策略战争SLG手游《代号G》、放置卡牌手游《代号Q》、休闲竞技手游《代号F》、放置卡牌手游《代号苍穹》。

   公司核心团队成员拥有丰富的网络游戏开发及运营经验,持续通过"内部培养+外部引进"等方式完善人才体系,同时长期致力于提升技术研发能力,企业核心竞争优势不断增强,看好公司在网络游戏行业的长期发展空间。

   风险提示:政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、新业务进展不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。