氯碱化工(600618):业绩创新高,广西"新基地"加速开拓-半年报点评

事件公司发布2022年半年度报告。2022年上半年,公司实现营业收入36.67亿元,同比增长22.4％;实现归母净利润8.86亿元,同比增长33.0％。

   点评业绩增长,主要因为主要产品销量增长,价格上升。首先,2022年上半年,公司主要产品销量大幅增长,聚氯乙烯、烧碱、氯产品销量分别为2.85、35.97、66.95万吨,分别同比增长142.35％、6.08％和6.04％。

   其次,公司主要产品售价多数上涨,聚氯乙烯、烧碱、氯产品价格分别为8821.67、2726.21、2688.50元/吨,除聚氯乙烯价格同比略降6.65％以外,烧碱和氯产品价格分别同比上涨55.80％和20.07％。

   巩固上海"主战区",开拓广西"新基地"。首先,上海化工区是公司产业布局的主战区,伴随20万吨/年氯乙烯项目和特种树脂提升改造项目的落地,公司实现华胜和天原区域联动,进一步完善HCl-EDC-VCM-特种PVC产业链,优化产品结构,增强抗风险能力。广西钦州为公司的"新基地",待钦州一期30万吨/年烧碱、40万吨/年聚氯乙烯项目于2022年底投产后,公司产业链将进一步延伸,助力于华南市场开拓。

   供需紧张,烧碱价格有望保持高位,公司盈利能力持续提升。供给端,"双碳"目标下,烧碱加快出清现有产能与严格控制新增产能是主要趋势,因此供给端或难有显著增量。需求方面,氧化铝是烧碱最主要的应用方向,占比30％。截至2022年7月,氧化铝产能为9670万吨,同比增长8.4％,氧化铝产能增长将提振烧碱需求,且当前氧化铝工厂及市场库存均处于较低位置,"金九银十"的传统铝消费旺季下,氧化铝有较强的需求恢复以及补库存预期,进而为烧碱价格提供支撑。

   投资建议我们维持原有报告中的盈利预测。基于8月30日收盘价,预期2022/2023/2024年公司EPS分别为1.77/2.63/3.04元,对应PE分别为6.42/4.33/3.74倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放,看好公司发展。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。