万丰奥威(002085):业绩表现优异,镁合金成长性凸显-2022年中报点评

【事项】

   公司发布2022年中报:2022年上半年公司实现营收72.24亿元,同比增长30.23％;实现归母净利润3.51亿元,同比增长50.47％。其中2022Q2公司实现营收37.33亿元,同比增长33.73％,实现归母净利润1.74亿元,同比增长169.05％。

   【评论】

   汽配轻量化业务持续向上,带动公司营收稳健增长。公司上半年实现营业收入72.24亿元,同比+30.23％,营收端表现优异,主要得益于汽车零部件板块的快速增长。分产品来看,汽配轻量化业务实现营业收入63.63亿元,同比增长33.79％;主要系镁合金及汽车铝合金轮毂业务增长,一是客户订单与同期比充足,增长显著;二是主要原材料价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。通航飞机制造业务实现营业收入8.61亿元,同比增长8.85％。分地区来看,由于国内二季度受到上海疫情的影响,同时海外经济处于持续复苏状态,导致占比有所提升。上半年海外实现营收41.22亿元,同比增长36.64％,占整体营收比重57.06％,较去年同期增长2.68pct;国内实现营收31.02亿元,同比增长22.60％,占整体营收比重42.94％,较去年同期减少2.68pct。

   利润端表现亮眼,镁合金业务利润贡献大幅提升。公司上半年公司实现归母净利润3.51亿元,同比+50.47％,接近前期上半年业绩预告上限。公司利润端表现亮眼,主要是得益于镁合金业务利润大幅增长,以及通航飞机制造业务利润稳健释放。公司镁合金业务主体为万丰镁瑞丁,上半年实现营业收入21.12亿元,同比增长54.97％,实现净利润1.99亿元,同比增长76.08％,贡献上半年半数以上利润。公司镁合金业务营收和利润端双高增长,镁合金成长性逻辑正在逐步验证。我们认为随着公司镁合金压铸件配套的国内中高端新能源品牌起量,镁合金业务有望持续快速增长;同时伴随着下半年镁合金价格稳中有降的趋势,今年镁合金业务利润端依旧会有非常好的表现。公司通航飞机制造主体为万丰飞机工业,实现净利润1.39亿元,同比增长15.42％;公司通航飞机制造业务利润稳健增长,今年有望继续完成2022年业绩对赌目标3.67亿元。

   【投资建议】

   公司"双引擎"驱动战略:成为"全球汽车金属轻量化推动者"和"通用飞机创新制造企业的全球领跑者",持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,公司有望持续受益,并且今年镁铝合金价格稳中有降,对公司利润将会有很好的正反馈。维持预计公司2022-2024年营业收入分别为153.35/181.23/212.63亿元,归母净利润分别为7.45/9.42/11.61亿元,对应EPS分别为0.34/0.43/0.53元/股,对应PE分别为18.57/14.70/11.92倍。维持目标价10.22元,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   下游客户需求不及预期;

   新能源汽车业务拓展不及预期;

   原材料价格波动风险。